lipw34 · 2023年12月29日
Q.An active investor enters a duration-neutral yield curve flattening trade that combines 2-year and 10-year Treasury positions. Under which of the following yield curve scenarios would you expect the investor to realize the greatest portfolio gain?
A. Bear steepening
B. Bull flattening
C. Yields unchanged
pzqa31 · 2023年12月31日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学，这道题的C选项有问题，品职题库对C选项做了更改，改成了C.Yield curve inversion 具体解析如下：
这道题说的是要用2年期与10年期债券构建一个duration neutral的策略，这种策略在收益率曲线flatten下获得最大收益，然后让选出合适的flatten情形。
我们先分析duration neutral
要想duration neutral，2年期债与10年期债肯定是相反头寸，即一个是Long，一个是short。
如果想在收益率曲线flatten下有利可图，可以判断2年期是short头寸，10年期是Long头寸（假设收益率曲线下降，2年期利率下降的少，10年期利率下降的多，也就是bull flatten，显然，只有long 10年期，short 2年期，才会在duration neutral的条件下有收益，若long 1年期，short 10年期，是有亏损的）。
明确头寸后，我们分析选项
选项A：bear steepen，长短期都上涨，长期上涨的多，短期上涨的少，可以看成长期不变，短期上下降，long 2年期，short 10年期可以获利、
选项B：bull flatten，长短期都下降，长期下降的多，短期下降的少，可以看成短期不变，长期下降，short 2年期，long 10年期也可以获利，这个获利主要由long 10年期驱动。
选项C：yield curve inversion，收益率曲线变inverted，即，短期利率大于长期利率，收益率曲线向下倾斜，这说明短期利率上涨很多，长期利率下降很多，二者变化方向相反，short 2年期与Long 10年期都可以获利，所以如果收益率曲线发生这种变动，short 2Y，long 10Y的收益是最大的。
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