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carlsonk · 2018年06月16日

请问三级衍生品swap中,cash flow risk和market value risk应该如何理解?

如题,想请问在swap里面的IRS里提到的market value risk 和 CF risk应该如何理解?


主要有以下几个问题,烦请老师帮忙看看:


1. 刚刚二刷经典ti题时发现以下的题,




receive floating pay fixed,我的理解是1. pay fixed 相当于整体的duration下降,对整体的interest rate sensitivity应该是下降的。2. pay出去的是fixed的,无论interest rate怎么变payment应该也是固定了,对利率敏感度不是也应该下降吗?

2. 是不是基本上CF risk 和 market value risk 都是相对的?就是说一个增加,另一个会是降低?


3. 如果是receive fixed pay floating,market value risk 和 cash flow risk 会如何变化?感觉对这一块的理解有点含糊,还请老师多加指点,谢谢。


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竹子 · 2018年06月17日

你不能单看这一个头寸,你要看组合的整体头寸,以前这个头寸只是一个付浮动的头寸,它的duration接近于0,因此对利率不敏感。现在头寸变成付固定,payment是固定的所以没有cash flow risk。但是duration的绝对值是增加了的,因为swap的两端可以等效为债券,固定利率端就等效为固定利率债券,它对利率变化是敏感的,即利率变化会影响债券的价格。

你是混淆了cash flow risk & market value risk,它们的相对增加或下降,是由于浮动与固定的转换导致的。我们为什么要转换呢?因为我们想转换固有的头寸,比如这一题,之前是付浮动,投资者想转成付固定的头寸,所以进入一个收浮动付固定的swap,此时投资者就将手上的付浮动的头寸变成 了付固定的头寸。对于付浮动来说,未来支付的现金流不确定,所以有cash flow risk, 而付固定,未来payment固定,但价格受利率影响,因此有market value risk。

同理,如果之前是付固定的头寸,投资者想转成付浮动的头寸就进入收固定付浮动的swap,此时投资者面临的风险就从 market value risk变成了CF RISK.

 

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