经典题考点5 1.4

嗨，从没放弃的小努力你好：

Patrick is discussing CBT's financial model with his financial analyst. He asks the analyst to consider how the model may take into account the KPIs for the CEO's variable remuneration which are not disclosed. He is presented with 4 options. Which one is he most likely to select to implement? (V3 Mock#17)

A. Increase the company's estimated costs for next year by an additional GBP 1.2 million to account for the lack of transparency regarding the KPIs.

B. Reduce the company’s current total costs by GBP 360,000, as there are no concerns regarding the fixed salary portion of the compensation.

C. Increase the cost of capital from 4.6% to 4.8% to reflect the increased risk stemmed from uncertainty around alignment of interest.

D. Decrease the cost of capital from 4.6% to 4.4% to reflect the reduced level of certainty around alignment of interest.

Correct Answer: C

CBT 提供了 CEO 薪酬总额的信息，但没有提供影响可变薪酬的关键绩效指标(KPI)的细节。 可变薪酬关系着高管和利益是否和股东一致，这一部分的信息缺失是负面的，因此要调高 估值模型中的资本成本(cost of capital)来体现其投资风险，C 选项正确。

选择A（增加公司明年预计成本）可能看起来是一个合理的应对缺乏透明度的做法，但这不直接反映了由于信息缺失而产生的风险。它只增加一年的成本，而估值是对未来长期风险的考虑。

而C选项（增加资本成本）是一种更为直接的方法来体现因治理和激励结构不透明所带来的风险。增加资本成本意味着所有的现金流未来价值将会被打折，从而反映了高级管理层激励机制的不确定性对公司整体估值的影响。这反映了投资者将要求更高的风险溢价，从而影响公司的估值和股票价格。

缺少薪酬与股东之间关系的信息会提高资本成本，原因在于这种信息的缺失增加了投资者对公司治理和激励机制的不确定性。关键绩效指标（KPIs）与CEO的可变薪酬之间的关系是评估公司高管激励结构的重要部分，它可以显示高管利益是否与股东利益一致。如果这种关系不透明：

1. 风险感知增加：投资者可能会认为公司治理存在问题，因为他们不能确定CEO的激励是否与公司长期表现和股东利益一致。
2. 需求额外溢价：为了补偿这种不确定性，投资者可能会要求更高的回报，从而提高公司的资本成本。
3. 可能的代理问题：如果激励机制不与股东利益一致，可能导致管理层采取不符合股东最佳利益的行为，这是代理理论中的核心问题。
4. 市场反应：市场可能会对信息的不透明做出负面反应，认为公司有所隐瞒，从而在股票价格上施加压力。

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