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worldcup · 2023年12月09日

LDI risk例题里的两个问题

 27:01 (1.3X) 

当利率下降的时候,callable bond(liability)被call回,在第三年除了付coupon,还有call回的价格要付啊,asset 的现金流,按照视频里的讲解,后面7年确实因为short swaption支付给long的一方了,可是第三年负债端要支出的现金流有coupon 5% 和 call回的价格,资产端只有5% 的coupon。答案里写的在第三年,是要把这个non-callable 7 year-bond 卖了(基础班讲义p139),这个和视频里讲解的不一致。


另外,如果利率下降,swaption 执行,作为short receiver,除了付固定,不应该还会收到浮动么?


worldcup · 2023年12月09日

位置在fixed income 基础班讲义p138、139。视频是Liability-driven investing risks那里27:01(1.3倍速)

3 个答案

pzqa015 · 2023年12月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


第三年末是直接进入swaption约定的swap合约,而不是settle。

是要卖Non callable的,不然赎回callable负债的本金没有出处。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa015 · 2023年12月09日

嗨,爱思考的PZer你好:


swaption 执行,作为short receiver,除了付固定,不应该还会收到浮动么?


是会收到的,但每次付的现金流都多余收到的现金流,整体是亏损的。

卖债的溢价,刚好可以弥补这些亏损

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努力的时光都是限量版,加油!

pzqa015 · 2023年12月09日

嗨,努力学习的PZer你好:


是这样的,第七年,要把Non callable bond 卖了,讲解如下

资产端:long non callable bond+short receiver swaption。

负债端:short non callable bond+long call option on bond(二者组成short callable bond)


如果利率变低:

负债端:short callable bond提前行权,公司赎回债券,未来7年现金流不用支付了。

资产端:long non callable bond不受影响,short receiver swaption被动行权(利率下降,对于long receiver swaption一方有利,行权),此时,short receiver swaption在第三年末的value<0。现货头寸,为了应付赎回债券需要支付的本金,资产端会卖出债券(溢价),卖出债券的本金部分可以用来覆盖callable bond提前赎回的现金流支出,溢价部分的资金刚好可以弥补short receiver swaption的亏损。


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努力的时光都是限量版,加油!

worldcup · 2023年12月10日

“short receiver swaption在第三年末的value<0。现货头寸,为了应付赎回债券需要支付的本金,资产端会卖出债券(溢价),卖出债券的本金部分可以用来覆盖callable bond提前赎回的现金流支出,溢价部分的资金刚好可以弥补short receiver swaption的亏损。” 这样说的意思,其实swaption是在三年末时直接结算盈亏了(有点类似cash-settled),不用实际“deliver” (在未来7年pay fixed 给long的一方,收到floating)。所以swaption是cash-settled,还是“实物交割”,还是两者都行

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