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小韭菜精yaa · 2023年10月19日

关于OCF的一个问题

计算OCF的时候如果题目有利息费用的话,那么OCF=(EBIT-I)*(1-TC)+D吗?还是该怎么计算,以下面这道题目为例,为什么下面这道题目中计算得到的是3800,但是通过OCF=EBIT+D-T得到的却是4800呢



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Carol文_品职助教 · 2023年10月20日

嗨,爱思考的PZer你好:


罗斯的书中存在一些问题,它在OCF的讲解中完全没有提及利息的问题,默认其不存在,这显然是不合理的。

OCF(Operating Cash Flow)其实共有两套、五个公式。前三个公式是第一套,这是罗斯的公式;后两个公式是第二套,这是博迪的公式,并且这两套公式是存在区别的。我们先把这五个公式写下来,然后逐一分析:

(1)OCF=EBIT+折旧-税 (罗斯的基础公式)

(2)OCF=净利润+折旧 (自下而上法)

(3)OCF=收入-成本-税 (自上而下法)

(4)OCF=(收入-付现成本)*(1-t)+折旧*t (税盾法)

(5)OCF=EBIT(1-t)+折旧 (博迪的基础公式)

其中,第一个是罗斯的基础公式,第二个是自下而上法,第三个是自上而下法,第四个是税盾法,第五个是博迪的基础公式。那么这几个公式到底有什么异同?

先说结论:当不存在利息I时,这五个公式在结果上没有差别;但若存在利息I,这几个公式就会得到三个不同的结果,其中(1)(3)一个结果,(2)一个结果,(4)(5)一个结果。

这是为什么?我们在考试的时候怎么办?

先看罗斯这套公式。我们先不考虑自下而上法和自上而下法,因为这是由第一条基础公式EBIT+D-T推导出来的(罗斯框架认为不存在债务融资,即无利息I)。

然后看第二套博迪的公式。税盾法(4)是由博迪的基础公式(5)推导而来的,大家可以自行推导。接下来我们就(1)和(5)进行讨论。

我们来看一下,这两条公式有什么区别:

罗斯的基础公式如果按照利润表拆开,最后和博迪的公式差别就在于I×t这项。这项叫做“利息税盾”,它的产生是因为利息在税前列支,因此存在抵税效应(税盾效应)。从观点上来说,罗斯认为税盾效应是企业的一笔现金流,博迪则认为税盾并没有发生实际的企业现金流流入,因此并不应该视为企业的现金流,这是两个公式的核心差别。

我们总结一下。对于OCF的五个公式来说,博迪的基础公式(5)和税盾法(4)是完全正确的。所以在罗斯这套体系里,我们尽量只使用税盾法,只有当题目中不存在债务利息的时候,才可以使用其他例如自下而上法、自上而下法。

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

小韭菜精yaa · 2023年10月21日

好的,谢谢助教

Carol文_品职助教 · 2023年10月23日

嗨,爱思考的PZer你好:


不客气^_^

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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