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胖胖 · 2023年10月02日

Discount margin

 35:42 (1X) 

I am confused as to why the discount margin equals 0.52046 when the previous slide we calculated 99.9047 using an additional rate of 0.5%. "1 year benchmark with 0.5%" isn't the 0.5% already the answer... or we are seeking why the price is below par when we do trial and error shouldn't we find the rate that price= 100 instead of the calculated value of 99.9042.





8 个答案

pzqa015 · 2023年10月23日

嗨,爱思考的PZer你好:


后来重新听课理了一下思路,不太确定是否正确:

这一误解可能是没有理解计算CVA求fair value(将credit risk考虑在分子CF),以及计算DM求fair value(将credit risk考虑在分母yield)的关系。DM算法将风险考虑在分母yield,则用这种算法第一步所得FRN的现值(就是CVA算法中计算VND的步骤)就应该等于用CVA算法最终所得的fair value。即DM算法只需要算第一步PV of FRN进行比较,不用再进一步算CVA去扣减了,因为风险已经考虑在计算PV的分母yield里了。(类似OAS计算将option的影响仅考虑在分子CF当中,而Z-spread计算将option影响仅考虑在分母yield当中,两者结果应一致)


至于fair value是否等于par value,则是取决于coupon, rf, credit risk等多种因素。

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嗯嗯 可以这么理解

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

pzqa015 · 2023年10月23日

嗨,努力学习的PZer你好:


我明白fair value不等于par value时DM和QM的大小关系。我不理解的是跟题主一样的问题:

这个题目计算得出fair value不等于par value,那在下一步用试错法倒推DM时,倒推出的结果不是应该等于par value (100)吗?

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不一定,FRN只有reset date,P=Par,两个reset date中间,P是可以不等于par的。



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WhiskeyNAN · 2023年10月21日

我明白fair value不等于par value时DM和QM的大小关系。我不理解的是跟题主一样的问题:

这个题目计算得出fair value不等于par value,那在下一步用试错法倒推DM时,倒推出的结果不是应该等于par value (100)吗?


后来重新听课理了一下思路,不太确定是否正确:

这一误解可能是没有理解计算CVA求fair value(将credit risk考虑在分子CF),以及计算DM求fair value(将credit risk考虑在分母yield)的关系。DM算法将风险考虑在分母yield,则用这种算法第一步所得FRN的现值(就是CVA算法中计算VND的步骤就应该等于用CVA算法最终所得的fair value。即DM算法只需要算第一步PV of FRN进行比较,不用再进一步算CVA去扣减了,因为风险已经考虑在计算PV的分母yield里了(类似OAS计算将option的影响仅考虑在分子CF当中,而Z-spread计算将option影响仅考虑在分母yield当中,两者结果应一致)


至于fair value是否等于par value,则是取决于coupon, rf, credit risk等多种因素。

pzqa015 · 2023年10月21日

嗨,从没放弃的小努力你好:



OAS和Zspread的风险都是计入分母的。没明白你啥意思,这段话意思就是说,如果price低于100,则DM>QM,如果高于,则DM<QM,DM是对风险的补偿,QM是FRN调整现金流时的spread

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

pzqa015 · 2023年10月04日

嗨,努力学习的PZer你好:


就像之前图片写的公式那样,QM是加在分子现金流上的,DM是加在分母折现率上的。

由于FRN在每次reset day的P都是100,所以,每个reset day,QM=DM,其余时间,QM不变,DM随着发行人的信用质量改变而改变,导致P≠100。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

WhiskeyNAN · 2023年10月21日

同问,请问能否这样理解: 一开始我们使用rf作为折现率求fair V,是将风险考虑在了分子(cash flow),并基于QM=0.5%求得fair value为99.9047,这个fair value应该与"仅将风险考虑在分母(benchmark+DM),分子为不违约CF的计算所得fair V"相同。即前者类似OAS(风险计入分子),后者类似Z-spread(风险计入分母)。而之所以fair V<par V是因为0.5%的QM比实际所需的风险补偿更低,但本题仅考虑在QM=0.5%这一假设前提下的fair value,并非要实现fair V=par V的目标。这样理解对吗?

pzqa015 · 2023年10月03日

嗨,从没放弃的小努力你好:


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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

胖胖 · 2023年10月03日



pzqa015 · 2023年10月02日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好,图片上传失败了,请重新长传一下吧。

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