whz199371 · 2018年06月06日
对于这道问题参考答案的部分疑问
Q1的答案中，用Spread duration衡量再投资风险的原理是什么，Spread duration个人认为只能衡量违约风险，即Spread duration越大，债券评级越低，进而得知债券违约风险。
Q2问，money duration与BPV的区别在哪？就是BPV乘以1个bp，money duration乘以0.01？
Q3问答案中，对于组合免疫条件中，“最短duration小于最短债务期限，最长duration长于最长债务期限”在哪一节课程有讲？2018年Fix income改版后是否还参照这一条件要求？
发亮_品职助教 · 2018年06月08日
同学你好！今年3级Fixed-income变化非常大。
原版书换了参考教材，所以很多说法也变了。
所以往年3级Fixed-income的真题，可以看看参考，但建议不用看。
看多了很多反而会混淆。比如immunization今年的和去年的在一些要求上、和解释上也是不太一样的。
今年的Immunization策略里，是忽略defalut risk的，今年的immunization他假设的是default的概率是0。而去年的是考虑进去spread duration了。
关于spread duration：
Modified duration衡量的是收益率变动对债券价格的变动幅度；
但是公司债的收益率包含两部分，一部分是benchmark rate，一部分是Spread；
Spread duration衡量的spread变动时，债券价格的变动幅度影响。
但这个spread duration也多用于投资级债券investment-grade bonds。
high-yield bond的credit risk更高，但是衡量他们不用spread duration。
Modified duration衡量了收益率变动时，债券价格的变动幅度；
为了衡量收益率变动时，债券价格变动的具体数额，有了money duration;
Money duration = Modified duration × Market value of bond portfolio (Full price)
例如收益率变动0.7%时，直接乘以上面的money duration，就知道当利率变动0.7%债券价格变动多少金额；
但是有些人喜欢把money duration标准化到收益率变动1%；所以乘了0.01，例如本题答案。也有人喜欢把债券价格标准化到$1 per 100par，所以也会乘0.01。
今年三级Reading 22中有求money duration没乘0.01，在reading 23有乘0.01；
这主要是个人习惯用法不同；
但是从1级到3级，使用最多的是不乘0.01，即：
Money duration = Modified duration × MV Of bond portfolio (Full price)
所以如果题目有要求MD，按上面写也没问题。
但是收益率一般说变动会说变动多少bp，所以将Money duration标注化到收益率变动1bp时，债券价格的变动数额；BPV和PVBP都是这个意思：
BPV=PVBP = Modified duration × Market value of bond portfolio × 0.0001
今年的immunization的要求是BPV相等，所以很可能出现求BPV，按上面求应该也没问题
Q3，这个条件今年改了哈。不用看答案了。
今年对应的条件是Asset convexity大于Liability convexity。
但是今年把非平行移动的immunization也加进来了，在满足immunization的其他条件下，如果有多个asset convexity都大于liability convexity，选择asset convexity最小的那个。即：当asset convexity大于liability convexity的基础上，也要尽量让asset convexity尽量小。
