Carol文_品职助教 · 2023年09月17日
嗨,努力学习的PZer你好:
这道题有点难度,首先题目就很难读懂。几位教研老师也研究了很久。从参考答案来看,这笔投资是默认永续投资,也就是说第一年盈利10元,拿去投资了,第二年又盈利10元,又拿去投资了。一直持续到永远。
(1)我们先来看第一年。第一年实现的盈利水平为10元/股,第一年不发放股利,所以,他把这10元全部投资了,所以,投资额=10,因为ROE=5%,所以,投资产生的收益=10×5%=0.5。这笔0.5的收益就从第二年开始全部作为股利发放了,所以,这第一笔投资带来的净现值的增加额=-10+0.5/10%=-10+5=-5。
然后第二年又盈利了10元/股,还是重复投资,还是产生了-5的净现值,一直持续,就会产生净现值的现值:-5/10%=-50,所以当ROE=5%时,NPVGO=-50,公司估值=EPS/r+NPVGO=10/10%+(-50)=100-50=50。
(2)同理,当ROE=20%时,第一年产生的投资收益=10×20%=2,第一年投资的△NPV=-10+2/10%=10,永续产生的NPVGO=10/10%=100,公司估值=EPS/r+NPVGO=10/10%+100=100+100=200
(3)当ROE<投资者要求的报酬率时,公司应该把盈利分配给股东,此时保留留存收益进行再投资不会使得股东价值增加。当ROE>投资者要求的报酬率时,公司应该可以进行留存收益再投资。
----------------------------------------------加油吧,让我们一起遇见更好的自己!