讲义330页

嗨，努力学习的PZer你好：

请问例题中的alpha是指excess return还是讲义293页公式中的alpha？

Hello，亲爱的同学~

excess return = portfolio return - benchmark return

alpha是指：将excess return做回归分析，分析出excess return来源，是来自因子配置，还是来自基金经理技巧（alpha），又或者是残差（运气）。

因此，这里的alpha就是指alpha，并不是指的excess return哦。

凡是涉及到portfolio return的因子分析，alpha都是指回归方程的截距项。

我的理解是excess return, 一是因为老师讲课过程中说manager X是passive的投资，

passive 投资，意味着不使用基金经理的技巧。alpha指基金经理技巧，因此alpha为0。

excess return包括了因子被动投资的收益，以及alpha与残差收益。passive 投资，excess return可以不为0

我们看到：

manager X的alpha为0，这和passive投资不矛盾。

我的理解是excess return 二是答案中说Manager Y的performance 有可能来自于alpha skill 和 idiosyncratic risk.

这里是说：manager Y的performance，有一部分并不是来自因子。

excess return包含了，来自因子的收益，来自skill（alpha）收益，以及来自残差运气的收益。

manager Y的performance包含，除了因子收益之外的收益，这并不表示，alpha就是excess return。

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