SHAO · 2023年09月01日

老师，请教g的理解

* 问题详情，请查看题干

NO.PZ201512300100000801

问题如下：

1. Which of the following is closest to Rae’s estimate of the stock’s value?

选项：

$10.08.

$10.54.

$10.62.

解释：

C is correct.

Using the Gordon growth model,

$$V_0=\frac{D_1}{r-g}=\frac{0.59(1+0.0530)}{0.1115-0.0530}=\$10.62$$

老师，这道题目中g用的是5.3%，题目中给的是这样一句话“The dividend payout ratio has remained fairly stable and dividends have increased at an average rate of 5.30 percent.”

1、我对g的理解是：earning分红后（也就是减去dividend后）的增长率。

2、题目中这句话讲的是分红率不变，分红每年以5.3%的速度增长，所以可以推导出g（留存未分红部分）是以5.3%在增长，否则分红率就不是恒定不变了。请问我这个推导g的思路对吗老师？

3、如果是这样的话，那earning岂不是也在以5.3%速度增长吗？

老师，请问我上述3条理解是否正确，谢谢。

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3 个答案

王园圆_品职助教 · 2023年09月03日

同学你好

“g在公司永续增长的情况下（也就是g=ROE*b)，除了是分红的增长率，还可以是earnings,股价增长率。老师，上面这个结论成立的隐含条件应该是公司分红比例不变，这个理解对吗？”

是的，你的理解是正确的

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SHAO · 2023年09月03日

好的谢谢老师

王园圆_品职助教 · 2023年09月03日

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好，首先，g=ROE*b是一级二级原版书都给过的结论，以下是二级讲义相关截图

而g严格上是分红的增长率，则是一级Equity就有的结论，以下一级讲义截图黄色部分同学可以参考一下

而以下讲义截图则说明了g在公司永续增长的情况下（也就是g=ROE*b)，除了是分红的增长率，还可以是earnings,股价增长率

另外，为什么你觉得ROE*payout ratio可以得到g呢？上课的时候老师有推导过g=ROE *b公式是成立的（以下墨迹版截图），但没有推导过ROE*payout ratio = g哦

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努力的时光都是限量版，加油！

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SHAO · 2023年09月03日

g在公司永续增长的情况下（也就是g=ROE*b)，除了是分红的增长率，还可以是earnings,股价增长率。老师，上面这个结论成立的隐含条件应该是公司分红比例不变，这个理解对吗？

王园圆_品职助教 · 2023年09月01日

同学你好，你的理解1有些不对，但2和3的结论是正确的

g最准确的定义是分红dividend的增长率，而不是留存收益的增长率

在sustainable growth rate这一部分，其实我们可以推导出，当公司处于稳定增长阶段，假设分红比率保持不变，分红的增长率就等于NI的增长率，也等于Equity的增长率，所以才有g=ＲＯＥ＊ｂ

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SHAO · 2023年09月03日

老师，如果g是分红的增长率，为什么公式是ROE*b呢？b是留存收益呀。g如果是分红增长率，那公式不应该是ROE*payout ratio吗？请问这个怎么理解呀

老师，请教g的理解

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