请教老师在momentum和bubbles/crashes这里为什么disposition也是解释之一，我的理解sell winner hold loser 这样涨的不至于一直涨跌的也不会一直跌
还有个问题就是value/growth这里的company with good record of growth…这句话意思是针对growth stock还是value stock啊
王琛_品职助教 · 2023年08月29日
嗨，努力学习的PZer你好：
谢谢老师的解释，感觉老师的意思是把loss aversion investor套进去，但是市场的momentun是由其他的投资者造成的…这样还是好难理解啊
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嗯嗯，如果同学感觉我上面的解释还是有点难理解
我个人建议，接下来还有两个备考策略，同学可以根据备考时间选择哈
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策略一，其实李老师在基础班也有详细讲解，为何 disposition effect 会导致 momentum，同学可以再听一下老师的讲解
因为讲解是用图示，比较形象，如果用文字再描述会非常冗长，所以建议同学如果备考时间充裕，可以再听一下
讲义，对应基础班讲义墨迹版 P164
视频，对应基础班视频 Defining Market Anomalies & Momentum
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策略二，从考试角度来说，之前出过 MOCK 题，考查导致 momentum 的行为偏差辨析
如果同学觉得这里理解起来比较困难，也可以尝试使用技巧记忆
一般打游戏的时候，有简单和困难模式，困难的英文是 hard
刚好对应造成 momentum 的四个行为偏差的英文首字母
H: Herding
A: Availability bias
R: Regret
D: Disposition effect
也请参考基础班讲义墨迹版 P163
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
Freya · 2023年08月29日
老师这个HARD真的绝了，感谢！
王琛_品职助教 · 2023年08月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
老师 对于1）我觉得解释还是有点牵强。正因为投资者普遍存在loss aversion才有momentum的现象，那也就是说sell winner hold loser导致涨的继续涨跌的继续跌，就是这里我理解不了
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我理解同学的问题的点了哈
我觉得从原版书的解释来看，引入处置效应 disposition effect 或者说损失厌恶 loss aversion 来解释 Momentum，切入点放在了时间维度
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当一支股票开始上涨，并且很多投资者都有盈利时，处置效应会使得部分投资者，更早地卖出这支股票以锁定利润
但这并不意味着所有人都这样做
其他的投资者看到股票在上涨，可能会进一步购买，导致股票继续上涨
因此，初始的上涨趋势可能会持续，形成正面 Momentum
处置效应，使得这种上涨的时间较长，不会立马将势头体现完全，而是存在一段时间，所以有持续的趋势
而造成涨了接着涨的趋势的，是其他的投资者
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同理，当股票开始下跌，处置效应使得许多持有该股票的投资者不愿卖出，因为他们不想承认损失
这导致市场上供应减少，股票的下跌速度可能会减缓
然而，当其他投资者看到股票的价格下跌，他们可能会认为这是一个趋势，并决定卖出或者不购买这支股票
这种行为进一步推低股票的价格，从而形成负面 Momentum
所以，处置效应更多是体现在让下跌的过程缓和
而造成跌了接着跌的趋势的，是其他的投资者
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原版书正文的关键句是处置效应 causing an inefficient and gradual adjustment to deterioration in fundamental value
翻译为中文就是：导致对基本面恶化的股票，进行低效和渐进的调整，也就是调整的缓慢
所以我认为，原版书引入处置效应 disposition effect 或者说损失厌恶 loss aversion 来解释 Momentum，主要是为了说明 Momentum 为何是趋势，是从时间角度切入的，解释为何趋势会延续一段时间
同学看，我这样解释，是否有助于同学的理解哈
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
王琛_品职助教 · 2023年08月28日
嗨，爱思考的PZer你好：
1）请教老师在momentum和bubbles/crashes这里为什么disposition也是解释之一，我的理解sell winner hold loser 这样涨的不至于一直涨跌的也不会一直跌
其实偏差是如何加剧趋势或者泡沫的形成，原版书其实也没有说的非常详细，我个人的理解如下
比如投资者买入股票时，价格是 10 元，买入后股票先跌至 2 元，此过程，有 loss aversion 的投资者会持有这只股票不卖出
然后股票又从 2 元开始上涨，直到 10 元。在此过程中，因为股价一直没有回本，所以投资者一直不卖，导致想买入股票的投资者只能提高交易价格，需求大于供给，促使股价上涨
等价格超过 10 元，比如 12 元，有 loss aversion 的投资者可能就会因为已经有一点账面浮盈了，赶快卖出股票
当然了，参与股市的投资者成千上万，大家买入股票的时点、价格都不一样，股市也不会因为某一个投资者的行为而发生趋势性的变化
我认为这里原版书是想从行为偏差的角度去解释 momentum，涉及的偏差，是能从某一角度提供一种解释现象的视角
但并不是说，只有一种偏差，其能完全解释 momentum 的方方面面，更多是让我们去体验行为偏差的应用
2）还有个问题就是value/growth这里的company with good record of growth…这句话意思是针对growth stock还是value stock啊
在这个语境中，指的是 growth stock
halo effect 会导致成长股短期被高估，所以长期来看，表现反而不如价值股，可以理解为飞的越快，捧得越高，摔的越惨
但是，在其他语境中是，具体是指成长还是价值，需要看题目的描述
因为，根据光环效应的定义，其实是一好遮百丑，投资者会看到某些特征就会忽视其他特征
但至于这一好，到底是成长股的好，还是价值股的好，就得看题目描述了
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！