11题

嗨，爱思考的PZer你好：

UCF指无杠杆公司现金流量，计算公式是UCF=EBIT*(1-税率），FCFF＝EBIT（1-税率）＋折旧—资本化支出—NWC的增加，如果不考虑折旧、资本化支出、△NWC，那么UCF=FCFF。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

自由现金流是加了杠杆的的现金流吧，能直接用wacc折现吗？

自由现金流FCFF，free cash flow to firm，指流向整个公司的现金流，包括流向债权人和股东的现金流，所以折现率要对应WACC。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

嗨，努力学习的PZer你好：

问题1：自由现金流是不是就是经营性现金流，因为无资本性支出和净营运资本的增加，所以直接等于fcff？

是的，可以这么理解。

问题2：为什么画红线处不×(1-t)？要加的，这里答案应该有问题。

问题3：我第一遍计算税盾现值的时候，计算出价值12594.46万元，再根据b÷v＝三分之一，计算出债务现值，然后再×t计算的税盾，这样做错在哪里呢？ 我们看一下税盾现值之所以等于B*Tc是如何推导的，是当利息Rb*B是永续不变，形成一个永续年金的模型，且分子的利息率Rb和分母折现率Rb相同，可以约分消掉，最后税盾现值才等于B*Tc。但是这道题告诉我们自由现金流时永续增长年金，且公司的债务权益比固定为0.5，正常来说债务总额是要随着企业价值的提升而提升的。理想的做法是税盾现值=利息/r-g，但题目没有明确地告诉我们利息是否完全和自由现金流一样以4%的速度增长，属于未知条件。所以我们只能从自由现金流入手去求企业价值，而不要再去算债务总额，在现金流不是永续不变时，利息税盾现值也不再是B*Tc。你的做法在自由现金流不增长的时候，是对的。

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