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清心 · 2023年08月04日

公司理财十一版308页表16-4


策略a和策略b的每股收益都不一样为什么可以得出净收益相同的结论?如果每股收益都一样的话策略b200股策略a100股肯定策略b的净收益高呀

2 个答案
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Carol文_品职助教 · 2023年08月04日

嗨,爱思考的PZer你好:


杠杆公司因为有债务的存在,需要在税前支付利息,EPS肯定与无杠杆公司不一致的,所以得到0、4、8的EPS。而无杠杆公司是全权益没有债务的,就没有利息支出,相应的就会得到1、3、5的EPS。这一部分可以再仔细看一下表格16-2和16-3。


但是面对两个EPS不同的公司,一个无杠杆,一个有杠杆。当有杠杆公司的价值较高(EPS为8时),无杠杆公司价值较低(EPS为5时),我可以通过策略A,投资2000元直接买入一个杠杆公司(负债权益比1:1)的股票,,得到净收益800;也可以通过投资2000元,再借入2000元,通过自己借款筹资购买无杠杆公司的股份,这样我手里共计4000元的资金的负债权益比也是1:1,通过自制和杠杆公司一样的杠杆比例,获得同样的收益(也是净收益800)。也就是说,如果杠杆公司定价过高,理性投资者将只会通过个人借款来购买无杠杆公司的股票,依靠自己来复制和杠杆公司一样的财务杠杆。这样不断均衡的结果就是投资者不断购买无杠杆公司的股票,使其价值上涨,而杠杆公司价值下跌,直至两者价值相等。

它这里的例子就是为了说明“杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值”这个最重要的MM定理一的 。

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Carol文_品职助教 · 2023年08月04日

嗨,努力学习的PZer你好:


不是特别明白你的问题哈,A和B在衰退时期,净收益都是0,在中间预期列,净收益都是400,扩张期同为800,两种策略的净收益确实是相同的。

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努力的时光都是限量版,加油!

清心 · 2023年08月04日

我的意思是因为策略b的每股收益低才能造成这个净收益相同的结果,如果策略b的每股收益和a一样的话那净收益就更高呀

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