坏呼呼嘿嘿 · 2023年08月02日

请问a为什么不对呢？怎么算的

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NO.PZ202303270300006202

问题如下：

(2) Which of the following statements best characterizes how the active portfolio is positioned for yield curve changes relative to the index portfolio?

选项：

The active portfolio is positioned to benefit from a bear steepening of the yield curve versus the benchmark portfolio.

The active portfolio is positioned to benefit from a positive butterfly movement in the shape of the yield curve versus the index.

The active portfolio is positioned to benefit from yield curve flattening versus the index.

解释：

B is correct. A positive butterfly indicates a decrease in the butterfly spread due to an expected rise in short- and long-term yields-to-maturity combined with a lower medium-term yield-to-maturity. Since the active portfolio is short duration versus the index in the 2-year, 5-year, and 30-year maturities and long duration in the 10-year, it will generate excess return if the butterfly spread falls.

请问a为什么不对呢？怎么算的

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2 个答案

pzqa015 · 2023年08月07日

嗨，从没放弃的小努力你好：

bear 只考虑长期和短期，没有考虑中期，本题10y是中期，10年active的KRD＞index KRD，而2y、5y与30y的active KRD＜index KRD，所以，曲线应该是长短期上升，中期下降，而不能仅仅是bear所代表的长期比短期上涨的更多。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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pzqa015 · 2023年08月04日

嗨，爱思考的PZer你好：

我们的目的是让active portfolio outperform benchmark。先观察active portfolio与benchmark在KRD的差异，可以看到，对于短期（2y、5y）和长期（30y），active portfolio 的KRD＜benchmark；对于中期(10y），active portfolio 的KRD＞benchmark，那么就应该让长期与短期的收益率曲线上升，中期收益率曲线下降，才会使得active outperform benchmark。收益率曲线形状的这个变化是，positive butterfly(何老师上课时形象描述为蝴蝶翅膀向上），所以B选项说positive butterfly movement 是正确的。再来说说A选项，A选项说的是收益率曲线steepen，可以看成短期利率相对长期利率是下降的，那么只有短期KRD：active ＞benchmark；长期KRD：active＜benchmark时，才会outperform，所以A不正确。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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坏呼呼嘿嘿 · 2023年08月05日

bear 情况下短期和长期利率都是上涨的，长期涨得要多一点。在长短期都上涨的情况下，active的长短期duration都比benchmark低，为什么不是bennefit

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