请教老师这里
1) yield curve steepen为什么包括了term premium和credit premium
2)higher confidence为什么意味着higher term premium
3)increase in loan defaults为什么reduce expected return on corporate bonds/lians
源_品职助教 · 2023年07月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
我先前查看的是24年原版书教材和23年课后题序号不一样，所以16题题号这边确实是我看错了。
但是16题这里说的是评级下降，而非违约，这两者之间还是有区别的。
评级下降，不一定会违约，而只有违约才会造成P1下降，然后逻辑链一直推到至credit premium下降。
credit premium是事后观点，代表无法预测的风险，老师的板书，以及131例题给的结论都是遵循这个定义给的。
评级一旦发布，由此所做的预测，其实本质上还是一种对已知风险的一种评估。
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Freya · 2023年07月28日
谢谢老师的解答！是否可以这样认为：default loss增加会让credit premium下降，但是rating downgrade会让credit premium上升
源_品职助教 · 2023年07月28日
嗨，爱思考的PZer你好：
“讲义上写的the increase in loan defaults reduces the expected return on corporate bonds/loans. Hence, the credit premium should increase less. 所以credit premium还是增加的，只是增加的幅度更小”
同学讲的讲义，应该是讲义P131的例题老师标记的第五点。
因为第二点，第三点以及第四点因素，写的都是让credit premium增加的因素。
而第五点，本身是让credit premium减少的，所以讲义中写的是，"should increase less than would otherwise be implied by the steeper yield curve and wider credit spreads." 。这句话意思是说，由于考虑到第五点的减少，由第二、三、四点累计的credit premium增长的增幅被减少了，所现在增加的没有by the steeper yield curve and wider credit spreads.单独考虑时候那么多了。所以第五点本身还是下降的。
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Freya · 2023年07月28日
课后是16题，bond rating downgrade, increase the credit premium and required rate of return. 我的理解是同default risk增加的意思 16题的答案是a credit downgrade two steps lower will increase the credit premium and the required rate of return.
源_品职助教 · 2023年07月28日
嗨，从没放弃的小努力你好：
请同学看下下面老师课上板书笔记，截图的右半部分，是不是就是我给出的答案逻辑。
关于这部分在讲义多少页，我先前也提供了具体页数。之前就建议过同学去听一下。
同学说，课后题16题与我给的观点不一致，我翻了课后题，发现16题和本题没有关联。
同学如果还是要说我给出的答案“3.因为违约增加，就表示有的债券不还钱了，这种情况下，投资者实际能拿到的钱就少了，等于P1下降了。 所以EXPECTED RETURN （P1-P0）会变小，而credit premium作为EXPECTED RETURN一部分，就会跟着下跌。”是错的，那请截图原版书有关能反驳上述段落的话术。咱们再继续讨论。
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Freya · 2023年07月28日
老师 这一段是您之前给的解答 麻烦看一下确认下确实是错的 3.因为违约增加，就表示有的债券不还钱了，这种情况下，投资者实际能拿到的钱就少了，等于P1下降了。 所以EXPECTED RETURN （P1-P0）会变小，而credit premium作为EXPECTED RETURN一部分，就会跟着下跌。
Freya · 2023年07月28日
讲义上写的the increase in loan defaults reduces the expected return on corporate bonds/loans. Hence, the credit premium should increase less. 所以credit premium还是增加的，只是增加的幅度更小
Freya · 2023年07月28日
课后是16题，bond rating downgrade, increase the credit premium and required rate of return. 我的理解是同default risk增加的意思
源_品职助教 · 2023年07月28日
嗨，从没放弃的小努力你好：
"老师，违约增加，credit premium也是增加的啊，这里是不是写错了。课后题16也讲到这个观点，麻烦看一下"
这里的逻辑没错哦，老师板书也是这么写的。
本章节，课后题16题是，“16. Judge which industry is most attractive from a valuation perspective.”讲的是系统性风险和非系统风险，和credit premium无关哦。
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Freya · 2023年07月28日
老师之前的解答确实写错了。 3.因为违约增加，就表示有的债券不还钱了，这种情况下，投资者实际能拿到的钱就少了，等于P1下降了。 所以EXPECTED RETURN （P1-P0）会变小，而credit premium作为EXPECTED RETURN一部分，就会跟着下跌。
源_品职助教 · 2023年07月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
三级CME不怎么涉及credit spread。credit premium是credit spread的组成部分，是credit spread中“没有预期到”的部分。
严格意义上讲，credit spread变大，原版书并未说，credit premium会跟着变大。因为也有可能是credit spread中“预期“到的部分变大了。所以也不存在矛盾。
credit spread更多的是从折现率事前角度出发，而credit premium则是一种事后观点（P1-P0）
这里按照教材和讲义给出的结论记忆就行了。同学可以看下基础班讲义P123对应的板书。
老师这那里把credit premium和credit spread剖析的很清楚。
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源_品职助教 · 2023年07月27日
嗨，爱思考的PZer你好：
1.term premium本身定义就是长期债券因为期限长于短期债券而多出来的 premium。
收益率曲线陡峭说明长期利率比短期多的部分增大，所以 term premium随之增大。
收益率曲线边陡峭，说明经济要变好。对公司债会利好，公司债价格会上升。
所以EXPECTED RETURN （P1-P0）会变大，credit premium作为EXPECTED RETURN一部分，就会水涨船高。
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Freya · 2023年07月27日
经济变好，是不是expected return增加，那么credit premium作为expected return的一部分也增加？目前看到判断credit premium的似乎都不能直接判断，而是要从expected return角度来推
源_品职助教 · 2023年07月27日
嗨，爱思考的PZer你好：
3.因为违约增加，就表示有的债券不还钱了，这种情况下，投资者实际能拿到的钱就少了，等于P1下降了。
所以EXPECTED RETURN （P1-P0）会变小，而credit premium作为EXPECTED RETURN一部分，就会跟着下跌。
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Freya · 2023年07月27日
credit premium还是不太理解。STEEPENIBG YIELD CURVE的情况下，经济会变好，expected return带着credit premium一起变高。可是credit spreads变宽为什么credit premium也变高？spread变宽应该是经济更差的时候出现的，又和steepen tiled curve预示经济变好矛盾了
Freya · 2023年07月28日
老师，违约增加，credit premium也是增加的啊，这里是不是写错了。课后题16也讲到这个观点，麻烦看一下