如下
Carol文_品职助教 · 2023年07月08日
嗨，爱思考的PZer你好：
该题说公司正在考虑是否要花费5000万建设新的制造设备，这笔费用从3个融资渠道而来：普通股、长期债券和应付账款。那么我们首先要知道它们的权重分别是多少。首先题干告诉我们负债（包括长期和短期负债，即长期债券和应付账款）和普通股的比例是0.55：1，而负债内部长期债券和应付账款的比例是1:0.2。有了这些权重可以运用下列公式计算出加权平均发行成本，关于加权平均发行成本（融资费用）的概念和公式在罗斯课后题讲解的第156页。
虽然制造设备的初始投资是5000万，但是公司为了筹集这5000万，是需要支付一定发行成本的。按各自权重将各自发行费率代入上式计算出来的综合发行成本是：融资成本＝（1/1.55）×0.08＋（0.55/1.55）×[（0.2/1.2）×0＋（1/1.2）×0.04]＝0.0634＝6.34%
意味着如果公司要筹资到手5000万的资金，就需要实际筹资5000（1-6.34%）=53384583美元。我们把53384583*6.34%=3384583元，这笔就是发行费用，那么扣掉这笔费用，就是公司最终能够实际拿到手的资金53384583-3384583=5000万。就好比投资银行帮助拟上市公司筹集10亿资金，上市公司最终到手只有9.2亿，其中8000万是支付投资银行的中介费用。所以上市公司如果要实际到手10亿元，就得筹集更多的资金，因为有一部分是要覆盖中介费用等发行成本。所以5000万并不是企业真实的初始投资，53384583才是。
知道了初始投资额，也知道了每年将产生的税后现金流670万，现在要求折现率。折现率就是公司的加权平均资本成本。公式如下：
要注意发行成本和要求回报率之间的区别。前者是计算融资成本，为的是求出实际初始投资额；后者是计算项目的折现率。
由于应付账款的成本等于公司的 WACC，可以写出计算 WACC 的公式为：
RWACC＝（1/1.55）×0.14＋（0.55/1.55）×[（0.2/1.2）×RWACC＋（1/1.2）×0.08×（1－0.35）]
解得：RWACC＝0.1123＝11.23%。
项目的收益现金流为永续年金形式，因此可以使用永续年金的现值公式来计算项目的净现值：
NPV＝﹣53384583＋（6700000/0.1123）＝6277038（美元）
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！