发亮_品职助教 · 2018年05月26日
记住结论。这个结论是通用的。
从Option的角度看,持有公司的债券相当于:
Long risky bond = Long risk-free bond + Short Put option
从Option的角度看,持有公司的股票相当于:
Long stock = Long call option on the company's asset
将持有公司股票、和持有公司债券,看成option,主要是从股票债券的payoff角度看的:
因为持有equity的payoff和Long Call option on assets的payoff一样。
最简单的:假设公司发行了一个Zero-coupon bond债券,面额为K,期限为T年。
T年过去了,假设公司这T年经营的非常好,资产总额A大于K,那么对于对于股东来说,他们的收益是偿还完负债后的余额:
收益 = A - K;当A>K时;
T年过去,如果公司资产小于ZCB面额,对于股东来说,直接“放弃”公司,资产A来清偿负债。此时股东的收益为:
收益 = 0 ; 当 A< K 时。
总结一下,股东的收益S为:
发现,这个收益和call option的收益一模一样。
这个Call option的标的物是公司的资产,行权价是K,期限是T(也就是债券ZCB到期日)。
债券到期时,当资产价格大于债券价格,股东行权,得到剩余价值。
当资产价格小于债券价格,权利expire,股票收益为0。
所以持有公司的股票,相当于持有 call option on asset.
同样的,可以从option的角度,分析持有公司债券。
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