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Jerrie · 2018年05月20日

Structural model要怎么分析?

老师,请问类似的题目怎么做?
1 个答案

发亮_品职助教 · 2018年05月26日

记住结论。这个结论是通用的。

从Option的角度看,持有公司的债券相当于:

Long risky bond = Long risk-free bond + Short Put option

从Option的角度看,持有公司的股票相当于:

Long stock = Long call option on the company's asset

 

将持有公司股票、和持有公司债券,看成option,主要是从股票债券的payoff角度看的:

因为持有equity的payoff和Long Call option on assets的payoff一样。

最简单的:假设公司发行了一个Zero-coupon bond债券,面额为K,期限为T年。

T年过去了,假设公司这T年经营的非常好,资产总额A大于K,那么对于对于股东来说,他们的收益是偿还完负债后的余额:

收益 = A - K;当A>K时;

T年过去,如果公司资产小于ZCB面额,对于股东来说,直接“放弃”公司,资产A来清偿负债。此时股东的收益为:

收益 = 0 ; 当 A< K 时。

总结一下,股东的收益S为:

发现,这个收益和call option的收益一模一样。

这个Call option的标的物是公司的资产,行权价是K,期限是T(也就是债券ZCB到期日)。

债券到期时,当资产价格大于债券价格,股东行权,得到剩余价值。

当资产价格小于债券价格,权利expire,股票收益为0。

所以持有公司的股票,相当于持有 call option on asset.

同样的,可以从option的角度,分析持有公司债券。

之前有相关回复,参考:

http://class.pzacademy.com/#/q/10559

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