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eee · 2018年05月20日

教材CDS书后14题




题干:Chan believes US macroeconomic data are improving and that the general economy will strengthen in the short term. Chan suggests that a curve trade could be used by the fund to capitalize on her short-term view of a steepening of the US credit curve.

(Institute 284)

答案:


To take advantage of Chan’s view of the US credit curve steepening in the short term, a curve trade will entail shorting (buying protection) a long-term (20-year) CDX and going long (selling protection) a short-term (2-year) CDX. A steeper curve means that long-term credit risk increases relative to short-term credit risk.

(Institute 288)

Institute, CFA. 2018 CFA Program Level II Volume 5 Fixed Income and Derivatives. CFA Institute, 07/2017. VitalBook file.

所提供的引文是一个指南。请在使用之前查看每个引文以确保准确性。



我有两个问题,首先这里long和short有点搞不清,为什么买CDS是short?

其次,为什么利率曲线更陡峭(远期利率更高)意味着长期信用风险增加?我记得经济形势好的时候利率应该高呀?




1 个答案
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发亮_品职助教 · 2018年05月23日

CDS的Long/Short头寸,是有点绕;

当Credit spread增加时,可以推断出来是买Protection;转移出去Credit risk;

当Credit spread减少时,也可以推断出来卖Protection;赚取Premium;

但是 买保险 不等于 Long CDS;卖保险 也不等于 Short CDS;

CDS的头寸主要从以下角度理解:

当我们Long一个资产时,即做多,我们能从资产状况变好的情况下盈利;

当我们Short一个资产时,即做空,我们能从资产状况变坏的情况下盈利;

当我们预测,Credit spread加大时,实际上是认为情况在变坏,能从资产变坏的情形下盈利对应的头寸是Short,所以是Short CDS;从保险的角度看,当Credit spread变大时,我们是买保险;

所以 买保险 等于 Short CDS;

当我们预测,Credit spread减少时,实际上是认为情况在变好,能从资产变好的情形下盈利对应的头寸是Long,所以是Long CDS;从保险的角度看,当Credit spread变小时,我们是卖保险;

所以 卖保险 等于 Long CDS;

CDS是Credit default swap,实际上还是Swap,可以从买卖保险的角度理解Credit spread变大变小时对应的保险策略;但是不能直接等同于CDS的头寸。

经济形势好的时候,的确长期利率会更高。

但是他这里的预测是短期内US credit curve会变得更陡峭。其中更多时候见到的是Credit curve upward-sloping

原版书在credit curve这里讲的很少,这个Credit Curve会受到很多因素影响,其中之一就是违约概率。预测经济形势变好,短期的违约概率下降幅度可能会更大,credit curve在短期下降幅度大,所以会造成credit curve更加陡峭。

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