日元的利率是负的，这个0.4应该是互换协议里收到的钱吧，为什么是付出去的

NO.PZ202208100100000602 问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yiel B.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate. C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债，现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率，以及美元和日元之间的即期和远期汇率，并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券，通过互换合约将美元支付出去，收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY，然后购买日元债券。期间收到美元的利息，支付日元的利息然后加上basis（basis是-0.63,注意这里应该是0.63%，或者说basis是63bp；并且不加说明的情况下，basis是跟着非美元的）。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后，仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元，为-103,000美元；期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息，收益率为2.78%，大于1.75%。所以会增加投资收益。 互换期间时日元和美元的收益率为什么是-0.4%和1.75%呢？

NO.PZ202208100100000602 问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yiel B.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate. C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债，现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率，以及美元和日元之间的即期和远期汇率，并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券，通过互换合约将美元支付出去，收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY，然后购买日元债券。期间收到美元的利息，支付日元的利息然后加上basis（basis是-0.63,注意这里应该是0.63%，或者说basis是63bp；并且不加说明的情况下，basis是跟着非美元的）。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后，仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元，为-103,000美元；期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息，收益率为2.78%，大于1.75%。所以会增加投资收益。 期末的时候换回来货币本金时, 应该使用swap的fx rate 106.12那个吧?然后期初和期间还是用当时的spot rate

NO.PZ202208100100000602 问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yiel B.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate. C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债，现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率，以及美元和日元之间的即期和远期汇率，并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券，通过互换合约将美元支付出去，收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY，然后购买日元债券。期间收到美元的利息，支付日元的利息然后加上basis（basis是-0.63,注意这里应该是0.63%，或者说basis是63bp；并且不加说明的情况下，basis是跟着非美元的）。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后，仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元，为-103,000美元；期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息，收益率为2.78%，大于1.75%。所以会增加投资收益。 我的计算方式得出的净收益率是2.38%，而不是2.78%，因为日本的-0.4%利率会被bonswap两个工具相互抵消。请看看我的思路哪里出现问题了？我觉得主要歧义是我写的第3步和第7步。1）期初第一步，10,000,000US了1,068,500,000JPY，汇率按照106.85JPY/USswrate。2）期初第二步，用换到的1,068,500,000JPY，以-0.4%利率购买了日本债券。3）期初第三步，进入了收日元付美元的basis互换。4）期中第一步，收到日本债券的利息 1,068,500,000 JPY x -0.4%。5）期中第二步，支付互换的日元利息1,068,500,000 JPY x -（-0.4%-0.63%）。6）期中第三步，收到互换的美元利息10,000,000 USx 1.75%=175,000。7）期中净收益，日元净利息=1,068,500,000 JPY x【-0.4% -（-0.4%-0.63%）】=1,068,500,000 x 0.63%=6,731,550JPY，折合成美元是6,731,550JPY / 106.85JPY/US63,000。美元净利息=10,000,000 USx 1.75%=175,000。因此期间净利息收入=63000+175000=238000。8）期末第一步，1,068,500,000JPY换回10,000,000US汇率仍然按照106.85JPY/USswrate。

NO.PZ202208100100000602问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yielB.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate.C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债，现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率，以及美元和日元之间的即期和远期汇率，并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券，通过互换合约将美元支付出去，收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY，然后购买日元债券。期间收到美元的利息，支付日元的利息然后加上basis（basis是-0.63,注意这里应该是0.63%，或者说basis是63bp；并且不加说明的情况下，basis是跟着非美元的）。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后，仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元，为-103,000美元；期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息，收益率为2.78%，大于1.75%。所以会增加投资收益。 可否从定义上理解，non us leg basis -0.63=us leg MMR +0.63 期间付给aler日元利息与收到日元短期债券利息抵消，收到美元期间现金流为比正常买美元债券获取利息多了0.63，同时，期初期末本金互换采用初始汇率，没有变化，所以总的收益就是期间那个0.63？谢谢