发亮_品职助教 · 2018年05月14日
美国国债的收益率，尤其是10年期国债的收益率，是各类利率的风向标。Fed制定Fed fund rates也是时刻关注10年期收益率。这是因为美国政府发行十年期国债的时候设定好了coupon rate和Face value，以竞价的方式发售，发行价的高低体现了对国债的需求，对国债的需求又受到经济状况的影响，国债的发行价又决定了treasury yield大小。而国债收益率作为benchmark，其大小又会影响其他债券的spread大小。
下面看credit spread和treasury yield（interest rate）的关系：
当投资者对经济缺乏信心时，flight to quality的现象，人民更倾向买美国国债避险，国债需求上升，从而拉高了美国国债的发行价价格，对应的YTM变低。也就是利率下跌。
同时对经济的缺乏信心，投资者不愿意买high-yield bond、甚至公司债，使得这类债券的价格降低，从而其YTM上升。公司债YTM与国债YTM做差，反映credit spread，这样综合来看Credit spread widens。
所以有现象：credit spread widens，interest rates decline.
Credit spread widen也是经济变差的指标。
经济状况比较好时。投资者对经济有信心，对国债的需求减少，此时国债的发行价格低于面值，所以对应的YTM上升，也就是利率上升。
在这种情况下，投资者更加乐于投资公司债及High-yield bond，抬升了其价格，对应的YTM降低，所以综合来看credit Spread也进一步减少。
所以有现象：credit spread tightens，interest rates increase.
这是从YTM来分析利率的。
也可以从经济学中的货币政策分析。
