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2023 Mock A卷: CDS的profit/loss

助教你好，想请你帮忙看看这题的正确答案是啥，以及我的解题逻辑哪里有误，解析说得也不清楚，所以我就来请教您！谢谢！

我的第一个思路是这样：

一开始，主人公是sell protection：收到5% fixed coupon保费，还收到1.5% upfront premium。
后来，主人公要签反向头寸buy protection：支付5% fixed coupon保费，再多付1% upfront premium。
最终主人公是收到0.5% upfront premium，是gain，选C。

我的第二个思路是这样：

主人公签反向头寸buy protection，保费是5%，他还得多付1% upfront payment给卖保险的人。
主人公是buy protection的人，希望风险越大越好，原本credit spread是650bps，现在下降到600bps，所以是属于loss，选A。

可是答案是B....

嗨，努力学习的PZer你好：

分析如下：

首先，明确T同学是sell CDS的一方（protection seller）；

其次，CDS coupon是5%，初始的spread是6.5%，初始spread6.5%大于fixed coupon，意味着CDS buyer期间支付的coupon少了，所以，要在期初一次性支付一次upfront premium，故对于CDS seller来说，期初是收upfront premium，题目问的是如果现在close the position，那么是反向的，应该是pay upfront premium。

最后，期初spread是6.5%，现在是6%，spread变小了，对于CDS seller一方来说，签署合约后spread变小，意味着它履约的可能性变小了，或者说平仓支付的upfront premium变小了，所以是gain；相反，对于CDS buyer一方来说，签署合约后spread变小，意味着买了保险，但获得的赔偿可能性小了，所以是loss。

故选B。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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