在计算Terminal Value 时为什么分子R 1 . 608 没有乘以w?-有问必答-品职教育专注CFA ESG FRM CPA 考研等财经培训课程

在计算Terminal Value 时为什么分子R 1 . 608 没有乘以w?

* 问题详情，请查看题干

NO.PZ201512300100001207

问题如下：

7. Under Scenario 1, the intrinsic value per share of the equity of Amersheen is closest to:

选项：

R13.29.

R15.57.

R16.31.

解释：

As the multistage residual income model results in an intrinsic value of R16.31.

This variation of the multistage residual income model, in which residual income fades over time, is:

where is the persistence factor.

The first step is to calculate residual income per share for years 2012 2015:

ROE = earnings / book value

Growth rate = ROE × retention rate

Retention rate = 1 (dividends/earnings)

Book value_t= book value_t₁ + earnings_t₁ dividends_t₁

Residual income per share = EPS equity charge per share

Equity charge per share = book value per share_t× cost of equity

Using the residual income per share for 2015 of R1.608, the second step is to calculate the present value of the terminal value:

PV of Terminal Value =

$\frac{R 1.608}{(1 + 0.10 - 0.70) (1.10)^{3}} = R 3.0203$

Then, intrinsic value per share is:

$V_{0} = R 7.60 + \frac{R 2.52}{(1.10)} + \frac{R 2.31}{(1.10)^{2}} + \frac{R 1.98}{(1.10)^{3}} + R 3.0203 = R 16.31$

在计算Terminal Value 时为什么分子R 1 . 608 没有乘以w?

同学你好，以下是上课的时候带李老师笔记的讲义截图，请看紫色的那一行

具体李老师讲义上的这个PVRI公式——就是分子是RI *w的这个打印版公式，是由右边红色笔记的PVRI公式——就是分子是RI的这个公式的基础上，再向后一期推导出来的

李老师上课的时候推导过，当1+g=w，从PVRIt=RI/（r-g)向后推导一期并且带入g=w-1以后，可以得到PVRI=RI*w/(1+r-w)

所以题目这种解法是用了讲义中红色手写公式的解法，分子RI就是2015年的RI，PVRI折现到2014年年底，然后V0 = B0 + RI2012折现一年+RI2013折现两年+RI2014和PVRI一起折现三年

而如果要使用李老师上课的解法也可以，只需要先计算出RI2016 = RI2015*w,然后计算的PVRI‘ 就是折现到2015年年底，然后V0 = B0+RI2012折现一年+RI2013折现两年+RI2014折现3年+RI2015和PVRI’一起折现4年

这两种方法计算的V0都是一样的

在计算Terminal Value 时为什么分子R 1 . 608 没有乘以w?