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LHY · 2023年05月02日

收益率曲线的结构变化和收益率绝对值的增减变化应该是两个概念吧。

  1. CFA II
  2. Fixed Income

NO.PZ2018123101000088

问题如下：

Smith and Carter review par, spot, and one-year forward rates (Exhibit 1) and four fixed-rate investment-grade bonds issued by Alpha Corporation which are being considered for investment (Exhibit 2).

Note: All bonds in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years

Smith also states that he recently read a report issued by Brown and Company forecasting that the yield curve could invert within the next six months.

If the Brown and Company forecast comes true, which of the following is most likely to occur? The value of the embedded option in:

选项：

A.

Bond 3 decreases.

B.

Bond 4 decreases.

C.

both Bond 3 and Bond 4 increases.

解释：

A is correct.

考点：考察利率变动对含权债券的影响

解析：

题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverted状态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forward rate是向下倾斜的 ， 即Forward rate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bond中Call option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bond 。 因此Bond 4 （ Callable ） 的Embedded option价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bond不会被行权 ， 因此Bond 3(Putable bond)的Embedded option价值降低 。 因此选择A 。


call和put call会因为收益率的绝对值变化而改变对应的价值，但这个题目只是说结构变化啊。

完全可以结构上inverse，但特定时间对应的绝对收益率价格增加或减小吧。

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1 个答案

pzqa015 · 2023年05月02日

嗨，努力学习的PZer你好：


收益率曲线的结构变化和收益率绝对值的增减变化应该是两个概念吧

---

是的

但是收益率曲线inverse，意味着短期利率大于长期利率，根据长期利率是现在短期利率与未来短期利率的平均（unbiased expection theory）所说，未来短期利率是下降的，含权债是否行权取决于未来的利率，既然未来利率下降，所以未来callable更可能行权，putable更不可能行权。

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努力的时光都是限量版，加油！

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NO.PZ2018123101000088问题如下 Smith anCarter review par, spot, anone-yeforwarrates (Exhibit 1) anfour fixerate investment-gra bon issueAlpha Corporation whiare being consirefor investment (Exhibit 2). Note: All bon in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years Smith also states thhe recently rea report issueBrown anCompany forecasting ththe yielcurve coulinvert within the next six months. If the Brown anCompany forecast comes true, whiof the following is most likely to occur? The value of the embeeoption in: Bon3 creases. Bon4 creases. both Bon3 anBon4 increases. A is correct.考点考察利率变动对含权债券的影响解析题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverte态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forwarrate是向下倾斜的 ， 即Forwarrate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bonCall option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bon。 因此Bon4 （ Callable ） 的Embeeoption价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bon会被行权 ， 因此Bon3(Putable bon的Embeeoption价值降低 。 因此选择A 。不是value of embeeoption吗？答案也提到call option value上升，为什么还选择A？

2024-08-07 17:54 1 · 回答

NO.PZ2018123101000088问题如下 Smith anCarter review par, spot, anone-yeforwarrates (Exhibit 1) anfour fixerate investment-gra bon issueAlpha Corporation whiare being consirefor investment (Exhibit 2). Note: All bon in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years Smith also states thhe recently rea report issueBrown anCompany forecasting ththe yielcurve coulinvert within the next six months. If the Brown anCompany forecast comes true, whiof the following is most likely to occur? The value of the embeeoption in: Bon3 creases. Bon4 creases. both Bon3 anBon4 increases. A is correct.考点考察利率变动对含权债券的影响解析题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverte态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forwarrate是向下倾斜的 ， 即Forwarrate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bonCall option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bon。 因此Bon4 （ Callable ） 的Embeeoption价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bon会被行权 ， 因此Bon3(Putable bon的Embeeoption价值降低 。 因此选择A 。Inverse能否理解为volatility增加，both call和put options都更值钱啊？

2024-05-07 00:34 1 · 回答

NO.PZ2018123101000088 问题如下 Smith anCarter review par, spot, anone-yeforwarrates (Exhibit 1) anfour fixerate investment-gra bon issueAlpha Corporation whiare being consirefor investment (Exhibit 2). Note: All bon in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years Smith also states thhe recently rea report issueBrown anCompany forecasting ththe yielcurve coulinvert within the next six months. If the Brown anCompany forecast comes true, whiof the following is most likely to occur? The value of the embeeoption in: Bon3 creases. Bon4 creases. both Bon3 anBon4 increases. A is correct.考点考察利率变动对含权债券的影响解析题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverte态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forwarrate是向下倾斜的 ， 即Forwarrate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bonCall option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bon。 因此Bon4 （ Callable ） 的Embeeoption价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bon会被行权 ， 因此Bon3(Putable bon的Embeeoption价值降低 。 因此选择A 。 老师，请问收益率曲线inverse就代表r下降吗？和表1没关系对吗

2024-04-26 16:22 2 · 回答

NO.PZ2018123101000088 问题如下 Smith anCarter review par, spot, anone-yeforwarrates (Exhibit 1) anfour fixerate investment-gra bon issueAlpha Corporation whiare being consirefor investment (Exhibit 2). Note: All bon in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years Smith also states thhe recently rea report issueBrown anCompany forecasting ththe yielcurve coulinvert within the next six months. If the Brown anCompany forecast comes true, whiof the following is most likely to occur? The value of the embeeoption in: Bon3 creases. Bon4 creases. both Bon3 anBon4 increases. A is correct.考点考察利率变动对含权债券的影响解析题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverte态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forwarrate是向下倾斜的 ， 即Forwarrate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bonCall option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bon。 因此Bon4 （ Callable ） 的Embeeoption价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bon会被行权 ， 因此Bon3(Putable bon的Embeeoption价值降低 。 因此选择A 。 题目当中提到，所有债券的期限都是3年。题目也提到，假如forcast实现，即收益率曲线倒挂，收益率曲线倒挂就是短期收益率上涨而长期收益率下跌。在这种情况下，债券现价由于短期收益率上涨而下跌，理应put option的价值上涨，而call option的价值应该是下降的，由于短期收益率上涨发行人不会行权？

2024-03-28 14:22 4 · 回答

NO.PZ2018123101000088 问题如下 Smith anCarter review par, spot, anone-yeforwarrates (Exhibit 1) anfour fixerate investment-gra bon issueAlpha Corporation whiare being consirefor investment (Exhibit 2). Note: All bon in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years Smith also states thhe recently rea report issueBrown anCompany forecasting ththe yielcurve coulinvert within the next six months. If the Brown anCompany forecast comes true, whiof the following is most likely to occur? The value of the embeeoption in: Bon3 creases. Bon4 creases. both Bon3 anBon4 increases. A is correct.考点考察利率变动对含权债券的影响解析题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverte态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forwarrate是向下倾斜的 ， 即Forwarrate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bonCall option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bon。 因此Bon4 （ Callable ） 的Embeeoption价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bon会被行权 ， 因此Bon3(Putable bon的Embeeoption价值降低 。 因此选择A 。 这道题目，写的6个月利率出现倒挂现象，因此和表1没有什么关系对吧？解题与表1没有关系？

2023-08-12 11:15 1 · 回答