OAS， Z-SPread

嗨，爱思考的PZer你好：

Z、spread包含credit spread,liquidity spread以及option spread，与之对应的是OAS，只包含credit spread、liquidity spread，所以，我们二级讲到的结论是：Zspread只能用来比较不含权债的relative value，因为对于不含权债，Zspread反映了credit spread（这里的credit spread可以认为是广义的credit spread，包含liquidity spread），可以用来比较相似主体债券价格的relative value。而对于含权债，由于含权债的Zspread不仅包含了广义credit spread，还包含对权利的补偿（具体来说，callable bond的Zspread包含一块“正”的option spread，putable bond的Zspread包含一块“负”的option spread），所以，用Zspread衡量含权债的relative value不再准确，比如价格被低估有可能因为含有Option spread引起，而不一定是因为credit spread高估引起的。用OAS来衡量含权债的relative value。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

oas是调整了权利的影响，体现在现金流上，折现率里没有权利的risk premium，这样方便对比不含权债券。z spread是就当作不含权的债券一样去计算价格（从计算公式上根本看不出是否含权），换句话就是权利影响体现在折现率里了。个人理解，你可以参考一下，以辅导员的为准。