pzqa31 · 2023年04月17日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学，是这样的，原版书中关于collar和risk reversal就没有区分好，而且原版书中只对collar给出了严格定义，在一些协会给出的题目中，就直接把两者等同了，所以基础班上讲到long risk reversal=short collar，主要也是为了便于大家理解，且更符合实际情况，因为risk reversal需要配合一个现货头寸，才能达到delta-neutral的效果。但如果要严格讨论risk reversal,那确实是不包含现货头寸，Risk reversal=short put+long call，如果单独考到risk reversal的头寸，就严格按照这个来解题。在后面经典题课程里，何老师也对这个知识点做过专门的补充说明，大致内容就是另一位助教老师讲解的。
为了避免歧义，把我的回答更正一下：
基础班中讲到long risk reversal=short collar，这两个策略的头寸是正好相反的，但是两个策略的目的是不同的：
（1）Collar=long stock+long put+short call
Collar的初衷是投资者本身持有股票，担心股票价格下跌，所以用long put来cover风险，又为了降低成本去short call（赚期权费）。Collar的目的本质是为了管理风险。
（2）Risk reversal=short put+long call
Risk reversal是基于对implied volatility预期的投资策略，long risk reversal是投资者预期未来OTM Put的implied volatility会下跌，OTM call的implied volatility会上涨，所以short put+long call,这两个头寸的delta都是大于0的，为了达到delta-neutral，也就是把delta hedge掉，所以需要配合short underlying（delta小于0）。
同学你这种严谨的学习态度很好！也感谢你及时发现并指出问题！
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！