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Quarterly Reset的理解

NO.PZ2019010402000011

问题如下：

A manger entered into a receive-fixed and pay-equity swap three months ago. The annualized fixed rate is 3% and equity index was at 100 when swap was entered. The maturity of swap is one year with quarterly reset, and notional amount is $100 million. The current spot rates are as follows:

Assume the equity index is currently trading at 101, the value of the swap is:

选项：

320,450

246,337

-246,337

解释：

C is correct.

考点：equity swap求value.

解析：

首先画图：

一年期的swap，3个月之前进入的，所以时间轴如下，还剩3笔现金流。

对于equity leg来说，我们可以根据价格水平直接计算现在的value。

${\text{value}}_{equity}=(101/100)\times100,000,000=101,000,000$

对于fixed leg来说，我们只用将三笔现金流折现即可。

$Value_{fixedleg=}3\%\times(\frac{90}{360})\times100000000\times(0.997506+0.992556+0.985222) +100,000,000\times0.985222\\=100,753,663$

Value of swap=-101,000,000+100,753,663=-246,337

请问题中 "Quarterly Reset"是否指swap持有方在每个季度节点重新算下估值，以决定是否要在本季度持有/出售这个swap吗？如是，在每个季度节点的coupon为模拟，而非实际支付，这样理解准确吗？

嗨，爱思考的PZer你好：

你的理解是正确的。在货币掉期（currency swap）中，如果是一个带有“Quarterly Reset”条款的交易，则表示每个季度会重置（reset）无风险利率（risk-free rate），以决定下一周期的利率支付和估值计算。

具体来说，持有方可以在每个季度考虑是否继续或者终止交易。如果决定继续，则按照新的无风险利率进行估值计算；如果决定终止，则需要按照当时的市场价格进行交易。因此，在这种情况下，“Quarterly Reset”意味着交易在每个季度都会被重新估值。

另外，你提到的coupon的模拟也是正确的。在实际交易中，利息支付是按照协议中规定的时间进行的，而不是像“Quarterly Reset”一样每个季度重新核算。因此，在“Quarterly Reset”情况下，持有方在每个季度的coupon是基于估值计算的，而不是实际支付的利息。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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