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ZAA · 2023年04月15日

剪掉加上的问题

  1. CFA II
  2. Equity

* 问题详情，请 查看题干

NO.PZ201809170300000201

问题如下：

Based on Exhibits 1 and 2, Sienna’s FCFF in 2016 is:

选项：

A.

€ 680 million.

B.

€ 1,200 million.

C.

€ 3,080 million.

解释：

A is correct. Sienna’s FCFF in 2016 is calculated as

FCFF = EBIT(1 –  Tax rate) + Dep –  FCInv –  WCInv.

FCInv = Purchases of PP&E = 1,000 (outflow).

WCInv = Increase in accounts receivable (outflow) + Increase in inventory (outflow) + Increase in accounts payable (inflow).

WCInv = – 2,000 (outflow) + – 200 (outflow) + 1,000 (inflow) = – 1,200 (outflow).

FCFF = 3,200(1 –  0.35) + 800 –  1,000 – 1,200.

FCFF = € 680 million.

FCFF can also be computed from CFO:

FCFF = CFO + Int(1 –  Tax rate) –  FCInv.

FCFF = 1,394 + 440(1 –  0.35) –  1,000.

FCFF = € 680 million.

剪掉资产的增加

加回负债的增加

计算现金流


AR增加 负2000

Inventory增加负200

AR增加1000


所以2000加上200加上1000等于3200

WC等于3200啊

没明白答案啥意思


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2 个答案

王园圆_品职助教 · 2023年04月17日

同学你好，“里面的 -WC,-FC其实就是 代表现金流的流动方向吗？”——是的

“只知道题目中给定 CA=3000,CL=1800 那就是WC=1200,就是-1200”——是的，但是同学注意，我们FCFF里面求的不是WC，而是WCInv，也就是年末的WC减去年初的WC的值。如果你的例子里面，期初CA，CL都是0，期末为CA=3000,CL=1800，那确实WCinv=-1200就是现金流出了1200的意思

“但是如果给直接就是现金流，WC是-1200，已经告诉了负号 那就不用再取-WC，变成1200了是吗 直接用-1200对吗”——是的，现金流量表间接法里一般已经给列示了现金流的正负号，所以我们计算-WCInv的时候直接带入简单相加的结果带符号的数字即可，不需要另外在计算FCFF、FCFE的时候多带一次负号了


王园圆_品职助教 · 2023年04月15日

同学你好，首先，本题最简单的方法就是直接用CFO为起点计算FCFF ,那就非常简单也不需要考虑现金流方向的问题了

其次，你要学会看现金流量表

这里现金流量表里是以NI为起点计算CFO的净值

并且在Depreciation之前有一个Plus:

意思就是下面这些数字直接带着符号加上去就可以得到CFO了，不需要另外处理数字符号的意思

以第一个A/R为例，计算CFO的时候，如果应收账款增加，说明公司收到的非现金收入增加，那CFO其实应该减少——而这里直接是负数2000，意思就是已经考虑了应收账款增加对CFO的影响，所以公司确实增加了2000应收账款，所以对“-WCInv”这一整个部分的影响就是-2000

下面的inventory和A/P都是同样的原理，所以最后的-WCInv= -2000-200+1000 = -1200

直接带着符号计入FCFF的计算即可

ZAA · 2023年04月17日

我困惑的是WC=CA-CL WC应该是资产的增加，也就是现金流的流出 那么 应该是-1200=WC 那根据公式-WC不就又变成+1200了吗 所以公式里 我想问一下 NI+NCC-WC-FC+int（1-T) 那么这里面的 -WC,-FC其实就是 代表现金流的流动方向吗？如果 只知道题目中给定 CA=3000,CL=1800 那就是WC=1200,就是-1200 但是如果给直接就是现金流，WC是-1200，已经告诉了负号 那就不用再取-WC，变成1200了是吗 直接用-1200对吗

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2021-11-26 11:46 1 · 回答

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