问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
老师，请问point2和3各错在哪里呢？
发亮_品职助教 · 2018年05月08日
Point 2应该是：债券的empirical duration要小于他的effective duration.
Point 3应该是：High-yield bond价格对利率的反应程度要小于Investment-grade的.
这道题就是考察对empirical duration的几个结论，利用这道题把结论记住。
关于empirical duration大概有以下几个结论：
1. 对于所有评级的债券，empirical duration是比理论上的effective duration要小的。
2. 对于high-yield bond，他们的empirical duraion和effective duration差距更大。
3. 对于评级较高的债券，他们的empirical duration相对要大点。
3. 在某些特殊时期，风险债券的empirical duration是大于其effective duration的。
下面大概解释一下：
Risky bond的价格主要受到两个因素的影响，一个是benchmark Interest rate，一个是credit spread。
往往发现，经济好的时候，基础利率较高（抑制通胀），同时credit risk较小；
经济差的时候，基础利率较低，同时credit risk较大。
所以发现一般情况下，credit spread和基础利率是负相关的；
这样当利率上升时，影响债券价格下降；同时credit risk下降，影响债券价格上升；综合来看，债券价格下降的幅度小于只有利率一个因素影响的幅度。所以拿债券价格变动和利率变动回归出来的系数是偏小的。
当债券的Credit risk越高（债券评级越低），credit spread占折现率的比例越大，回归出来的empirical duration越小（代表受到利率影响越小）。
对于评级高的债券，credit risk小，credit spread占折现率比重很小，价格变动主要由利率变动影响，所以回归出来的empirical duration更大些，但仍小于effective duration。
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