🌊Yuri🌊 · 2023年03月23日

提问

NO.PZ2015122801000051

问题如下：

Cow Company is expected to grow at 10% and 20% in the first two years, and the growth rate will decrease to 6% thereafter. Assume the rate of return is 10% and Cow's last dividend was $1, what's the value of Cow's common stock?

选项：

$29.

$30.

$31.

解释：

C iscorrect.

D01=1*(1.1)=1.1

D02=1*(1.1)*(1.2)=1.32

P02=1*(1.1)*(1.2)(1.06)/(0.1-0.06)=34.98

V=1.1/(1.1)+(1.32+34.98)/(1.1)^2=31

V=31

C是正确的

本题考察的是多阶段DDM的公式应用。

因为第一年按10%增长，所以D1 = 1 * （1+0.1） = 1.1

第二年按20%增长，所以D2 = 1.1 * （1+0.2） = 1.32

第三年开始按6%永续增长，所以第三年D3 = 1.32* （1+0.06）= 1.3992

并且第三年进入永续增长，可以应用GGM把第三年开始的永续年金折现至第二年年末 P2 = D3（1.3992）/(0.1 – 0.06) = 34.98

最后，把未来所有现金流折现至0时刻V = D1 / (1+r) + (D2 + P2) / ((1+r)^2 ) = 31

请问按老师讲的第一年g=10% 第二年g=20% 然后算出D1=1X(1+10%) =1.1 D2=1.32.

然后不是说了第几年开始永续就从第几年开始切一刀吗？那为什么还要算D3呢？

然后第三年我就直接用了GGM的算式算出来等于26.5

然后不是应该用第一年的加第二年的再加GGM算出来的直接得出结果吗？请问我是哪里出错了呢？

还有我如果要用计算器的话应该怎么按呀 CF0按1吗？CF1按1.1这样？

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2 个答案

王园圆_品职助教 · 2023年03月24日

本题首先按CF，然后按2nd+Clr Work;之后按向下按键，在界面显示CF1时输入（第一期dividend）1.1，然后按enter；之后继续按向下键，显示CF2时输入（第二期dividend+P2) 1.32+34.98，然后按NPV键输入利率10，然后按enter；然后按向下键，再按CPT键就可以显示NPV的值

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王园圆_品职助教 · 2023年03月23日

首先，这道题是三阶段增长模型而不是两阶段增长模型，你只算了１０％和２０％增长的两段，把第三段的６％漏了

题目内容如下：“ grow at 10% and 20% in the first two years, and the growth rate will decrease to 6% thereafter.”

所以你需要再计算按照６％增长的第三段的起点D３

你说的“然后不是说了第几年开始永续就从第几年开始切一刀吗？那为什么还要算D3呢？”助教不知道你是怎么理解的，但是最基本的原理是要计算终值

但是在只知道D1，D2的情况下，请问你要怎么计算P2呢？

因为按照GGM公式的原理：P0 = D1/(r-g),要计算P2，你必须知道D3啊

以下是计算器现金流按法

首先CF0 = 0——这里是不能按任何数字的，因为CF0的含义是初始投资金额（现金流出）而不是历史的分红（现金流入）。此外，因为资产的价值等于未来现金流的折现求和，和历史无关，所以历史的分红也不能出现在计算股票价值的公式里面

CF１＝　D１

CF２＝D２＋P２（＝D３／（ｒ－ｇ３）

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🌊Yuri🌊 · 2023年03月24日

那请问计算器我该怎么按呢？还是说计算红利折现只能硬算？

🌊Yuri🌊 · 2023年03月24日

V=1.1/(1.1)+(1.32+34.98)/(1.1)^2=31 请问这个式子是啥意思呀，可以用计算器算吗怎么按呢

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