问一道题：NO.PZ2016031001000131 [ CFA I ]

Hedged against interest risk，是指‘对冲掉了利率风险’，即无论利率怎么变动，都不会影响债券的投资收益。

当利率上升时，Coupon的再投资收益增加，但是债券的价格降低，卖出债券时有Capital loss；这样就导致投资者投资这段期间债券的收益率是不确定的。

当利率下降时，Coupon的再投资收益减少，但是债券的价格上升，卖出债券时有Capital gain；同样，投资者投资这段期间债券的收益率是不确定的。

我们把利率变动，对Coupon再投资收益的影响叫Reinvestment Risk；把利率变动对债券价格的变动叫做Price risk。

发现，不论利率涨跌，Risk invesment risk和Price risk变动方向是反的；

所以，有一个结论就是：当投资者投资债券的期限等于债券的Macaulay duration时，债券的Reinvestment risk和price risk恰好相互抵消。这样无论利率如何变动，都不影响债券的投资收益。也就是债券完全hedge掉了interest rate risk。

当投资债券的期限不等于其Macaulay duration时，分别会有Price risk（期限小于Macaulay），和Reinvestment risk（期限大于macaulay）占主导地位。