听课这里没有听懂。Z-spread是zero-volatility spread，volatility代表的是prepayment的波动，所以z-spread就是描述不含权的spread。
但是在引入OAS之后，也是剔除了option的影响，那两个不就都是不含权了吗？这个没有想明白，请老师再指点一下
李坏_品职助教 · 2023年03月18日
嗨，努力学习的PZer你好：
首先要明白：OAS = Z-spread - Option Cost。
对于MBS的投资人来说，MBS等于一个普通债券再加上投资者出售了一个提前偿付期权，所以MBS value = 普通bond value - prepayment option value。
普通债券可能市场价格是96（面值100），MBS由于扣掉了一个期权价值，所以市场价格是93，这样的话MBS的Z-spread是大于普通债券的Z-spread，这个MBS的Z-spread（被高估的Z-spread）是没有剔除期权影响的，所以不真实。
我们需要先对期权进行估值，然后用被高估的Z-spread 减去 option cost，这就是OAS，也就是我们投资的MBS的真实的spread（从被高估的Z-spread中扣去了期权的影响）。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
RyanR · 2023年03月21日
谢谢老师，我想再问一个问题。为什么OAS是用Z-spread作为基准，而不是用G-spread呢
李坏_品职助教 · 2023年03月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
1、Z-spread是公司债券的spot rate和政府债券的spot rate之差。
2、G-spread是公司债的YTM和政府债券的YTM之差。
下图(CFA的图)中可以看出Z-spread和G-spread的差别。两者的区别就是G-Spread假设收益率曲线水平，而Z-Spread假设收益率曲线倾斜。
OAS是由spot curve经过option cost调整得到的，如果用G-spread那种水平的期限结构，也就是所有期限的YTM其实是相等的，就不存在curve了，算不出来OAS。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
RyanR · 2023年03月22日
这个和所有期限的利率相等有什么关系呢，只有有spread，又是个含权的债券，那么这个spread-option cost就可以等于OAS呀。