这边很奇怪, 题目直接告诉我们spread保持不变, 那不应该是要尽量增加风险跟duration来提高收益吗? 为何又说要配合经济放缓的预期? 题目跟整个一开始的说明不一致, 很奇怪, 应该如何判断
发亮_品职助教 · 2023年03月16日
嗨,爱思考的PZer你好:
如果其他题目没有讲经济变化,直接上来就说spread变化怎么办?
这种题目就很简单了,就是直接按照题目的spread改变算收益即可。构建好策略,按照题干说的spread改变直接算盈亏。
原版书这道题是难理解的,有点绕。
因为基于主题干投资者自己的预期要构建策略,按照spread改变构建好策略之后,然后第1问又说Spread没有改变。我们要能明白,第一问说spread没变,其实是想说经济没有按照他的预期改变,也就是投资者构建的策略失败了,所以第一问是让算策略亏损的。
所以看起来第一问和主题干的信息有冲突,容易让人有误解。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!
发亮_品职助教 · 2023年03月16日
嗨,爱思考的PZer你好:
这边很奇怪, 题目直接告诉我们spread保持不变, 那不应该是要尽量增加风险跟duration来提高收益吗? 为何又说要配合经济放缓的预期? 题目跟整个一开始的说明不一致, 很奇怪, 应该如何判断
这道题以前有错,然后协会也勘误了,现在按何老师最新的讲法理解哈~
现在勘误之后的题目没有问题。
说下题干背景是咋回事,这种出题方法不冲突,就是主题干和小问的题干不冲突。
主题干说,他认为明年的经济是economic slowdown,对Lower rated issuer的影响更大。这句是主题干,然后整个题目都要以这句话为基础构建策略。因为这就是投资者自己的预期,要基于投资者的预期构建策略。
所以构建的策略应该是:buy cds on lower-rated issuer,sell cds on higher-rated issuer
整个题目都要以这个策略为基础来分析盈亏。
需要注意的是,economic明年slowdown以及对lower rate issuer影响更大,这是投资者自己预期的情况,我们按照投资者的预期已经构建好策略了,至于明年经济变动是否会按照投资者的预期来,其实不一定。真实的变动完全有可能偏离投资者的预期,也就是投资者预期错了,这是完全有可能发生的。
如果将来经济的改变和他的预期一致,那他的策略是真的有盈利;如果将来经济的改变与他的预期不一致,说明他策略就构建反了,这个策略可能就会有损失。
总之,我们已经按照他的预期:economic明年slowdown以及对lower rate issuer影响更大构建好了策略。
这道题的第一小问就是问,如果spread没变,即,经济没有按照他的预期改变时,lower-rated issuer没有发生他预期的影响、他构建的策略失败时,策略的盈亏情况。第一小问就是基于这样的背景,让我们算策略失败时的盈亏情况。
所以,第一小问说的spread不改变和主题干的“经济slowdown、lower-rated issuer影响大”并不冲突,要基于主题干的信息构建策略,然后基于小问的说法算策略失败的盈亏。
然后紧接着第2小问就说,spread扩大,让我们算盈亏情况。其实就是问如果经济按照他的预期改变了,策略的盈利是多少。这个小问依然是同样的分析思路,就是基于主题干的信息构建策略,按照第2小问的说法算策略的盈利。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!
pzqa015 · 2023年03月06日
嗨,爱思考的PZer你好:
这跟谁优先、谁劣后没关系。
这道题前面说经济slow down,目的是让你在IG与HYB的CDX中选买哪个,卖哪个。用CDS做信用策略时,预期经济变好,会卖HYB的CDX,买IG的CDX;预期经济变差,会买HYB的CDX,卖IG的CDX。所以,slowdown,应该买HYB的CDX,卖IG的CDX,这是第一步构建策略。
然后第二步计算return,用到的是CDS price的公式,CDS price=1+(fixed coupon-spread)*ED,说假设spread不变,但是题目告诉一年后的ED变了,要用新的ED(3.78、3.76)和初始的ED(4.67、4.65)分别计算CDS price,进而计算一年的return。
要学会顺着出题人的思路,用题目给的条件来解题,而不是想当然。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!