郭靖 · 2023年02月25日
NO.PZ2020020502000003
问题如下：
无偏预期理论涉及以下哪种观点（ ）。选项：
A.不同投资者偏好收益率曲线的不同部分 B.长期资金市场和短期资金市场上的资金可以完全自由流动 C.长期利率可以看作是短期利率的替代 D.期限不同的债券是无法替代的解释：
答案：B
A选项的表述属于市场分割理论，不入选。
无偏预期理论假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由，B正确。
长期即期利率是短期预期利率的无偏估计，而不能说长期利率是短期利率的替代，C不入选。
D选项的表述也属于市场分割理论，不入选。
长期利率是短期利率的无偏估计，不就是说短期利率决定了长期利率吗，两者之间具有严格的逻辑关系，为什么不能说是相互替代的？
追风少年_ 品职助教 · 2023年02月27日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学，首先你的思路不对，如果现在我们站在0时刻，我们怎么能够预测1时刻时候的利率呢，基于无偏估计理论，我们知道0-1时刻的即期利率和0-2时刻的即期利率，我们认为1-2时刻远期利率是可以算出来的，但是只是因为这个理论的存在，我们如果投资一年然后收回，接着投资第二年，这两年的收益率和我直接投资两年的收益率是一样的，并不是未来远期收益率估计的准确所以总体收益率一样，是基于总体收益率和基期收益率我估计未来远期收益率是这个样子的。问题是基于理论远期收益率是这个样子的，实际并不一定是这个样子的。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
追风少年_ 品职助教 · 2023年02月26日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学，长期利率是短期利率的无偏估计，这个比较复杂，同学可以理解一下，不懂记住无偏估计这句话就行。
首先，在市场上我们是看不到一个完整的一年期即期利率，两年期即期利率，三年期即期利率……以此类推，你能看到的国债利率曲线，使用boot-strapping的方法，利用国债的市场价格和国债的票面利率，一个一个把一年期即期利率，两年期即期利率，三年期即期利率……求出来的；
站在0时刻，我只知道0-1时刻的即期利率，我没办法知道如果是站在1时刻，1到2时刻那个利率是多少，但是通过上面的方法，我知道2年期即期利率，也知道1年期的即期利率，我就可以用下面这个公式来求R1-2时刻利率：
（1+R2年期即期）²≈（1+R1年期即期）X（1+R1-2时刻利率）
为什么用这个公式，因为我相信长期利率是短期利率的无偏估计，虽然是无偏估计，但是不能替代，一个原因是这只是理论，实际上市场当中是肯定有偏差的，第二个原因就是如果替代了，R2年期即期=R1年期即期+R1-2时刻利率，这个公式是不对的，虽然在计算上只是微小差别，但是如果再考虑到债权这种庞大体量上，差别就会很大。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
郭靖 · 2023年02月27日
我觉得这个替代的意思就是既可以在初始时点投资于一项长期资产，也可以连续投资于短期资产。这样，只要未来短期收益率估计得准确，总体收益率就是一样的，就是可替代的。要说不能替代，只能是说因为估计与实际的偏差。
