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徐威廉 · 2023年02月17日

volatility

  1. CFA III
  2. 机构IPS

* 问题详情，请 查看题干

NO.PZ202205190400000201

问题如下：

Joe Bookman is a portfolio manager at State Tech University Foundation and is discussing the $900 million university endowment with the investment committee.

Exhibit 1 presents selected data on the current university endowment.

Exhibit 1

Selected Data for State Tech University Endowment


The university investment committee is performing its quarterly assessment and requests that Bookman review the rebalancing band policy.


Q. Identify which asset class(es) Bookman is most likely to note as in need of rebalancing band policy adjustment. Justify your selection(s).


选项：

解释：

volatility大的资产应该是narrower啊，为什么是wider呢？

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2 个答案
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lynn_品职助教 · 2023年02月17日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学说的是对的，volatility大的资产应该是narrower啊，AA是这个逻辑。


机构IPS这里是另一个逻辑，volatility增加加上一个前提是illiquid，illiquid asset成本高，range宽一点。机构IPS考虑了成本，并且认为成本的影响要大一点，所以总的来说得有一个更宽的range。

 

一、AA的逻辑

 

（1）波动率越大，range越窄。因为波动性比较高，说明资产的风险比较大，所以需要做频繁调整，那么就要设定一个比较窄的调整区间。

 

（2）税收越高， range越宽，避免频繁调整实现资本利得产生税费。

 

（3）结论：有税→税后波动率小→ range宽，结果跟成本角度是一样的

 

关于Rebalance rang我这里有一个总结的方法，所有的因素都可以归总到两个方面，第一需要不需要，第二能不能（一般是看成本）。

 

波动率越大，range越窄。因为波动性比较高，说明资产的风险比较大，所以需要做频繁调整，那么就要设定一个比较窄的调整区间。

 

二、机构IPS的案例中是这么一个逻辑：

 

流动性越差的资产，这个Rebalancing band就定的宽一点，因为流动性差的资产，很难执行交易，交易成本很高，如果把Rebalancing band定的很窄的话，可能随随便便的市场波动就会让该资产的权重超出Rebalancing band，于是Portfolio就需要进行频繁的调整。那这样的话，Portfolio需要调整的频率就很大，加大了交易成本。

 

为了避免这种情况，流动性差的资产、波动大的资产，Rebalancing band需要定得宽一点。

 

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

徐威廉 · 2023年02月18日

一语概括， 情况1：独立考虑 当单独考虑tax 和volatility时， 有tax 我们就wider corridor减少rebalance cost； volatility 大时，我们就narrow corridor防止超出range 情况2：联合考虑 都以tax cost为优先级， wider corridor减少成本

lynn_品职助教 · 2023年02月19日

嗨，努力学习的PZer你好：


一语概括， 情况1：独立考虑 当单独考虑tax 和volatility时， 有tax 我们就wider corridor减少rebalance cost； volatility 大时，我们就narrow corridor防止超出range 情况2：联合考虑 都以tax cost为优先级， wider corridor减少成本


优秀啊，以后我的答案中加上同学的概括~

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努力的时光都是限量版，加油！

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