历年真题2012衍生品Q9,这道题可以不看吗

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好

2012年这道衍生的题目哈没有视频讲解，我们看一下吧：

Part A中第二问不用管，只看第一问：

题干第一段：D同学是一家大银行的期权交易员。他向一位客户出售了2000股标的股票的1个月看跌期权。该期权的行权价格为1300欧元(欧元)，期权溢价为每股19.09欧元。标的股票交易价格为1340欧元以股。

可以看到，D同学现在是short put的净头寸，为了对冲这个头寸的话，需要short现货头寸。这一点的判断同学可以简单在纸上画一下short put和short stock的图形就理解了哈。

（因此，这道题目考察的是option的内容，不超纲，可以做。）

Part B:

题干说的是：银行的风险经理想要了解卖出的看跌期权价格的敏感性。D同学解释说，交易员经常使用期权的delta来估计期权对标的股票价格变化的敏感性。然而，实际的期权价格变化将有所不同。

让我们判断看跌期权价格的变化是否会随着标的股票价格的上涨或下跌而更大。用一个理由来证明你的回答的原因。

这道题目考察的是delta对冲，更本质的说考察的是gamma。

我们知道delta衡量期权价格对标的资产的敏感度，是一阶导的概念；而gamma衡量的是delta对标的资产的敏感度，所以是二阶导的概念。

当股价瞬时发生变化的时候，由于gamma的影响，期权价格上涨和下跌的幅度都会更大，这就是gamma在起作用，这一点就类似债券里面的凸度，具有涨得快跌的慢的特性。

所以正是因为delta不能完全儿衡量期权价格对标的资产价格的变动，只能衡量一阶变动的部分，所以它衡量的是不准确的，还应该考虑gamma的影响。因此结论就是看跌期权的而价格变化，在股价瞬时下跌时候的变化会高于（greater）股价瞬时上涨时的变化。即答案中的结论：

The change in the price of put options will be greater for an instantaneous decrease in the price of the underlying equity than for an instantaneous increase in the price of the underlying equity of equal size.

Part C：

这一问也不复杂，需要分别计算出当前和5天以后D同学手里头寸的价值，向后就可以计算出变化了。我看答案中给的很详细了，同学可以看下哈。

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嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好

Part B的回答还是建议模仿答案解析来。同学的表述不准确，没有写明要点。

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嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好

问题限定住了要么买要么卖出股票。

既然是对冲Short put的风险，就要考虑short put的主要风险是啥，很明显是在股价下跌的时候有损失，而只有short stock可以对冲，long stock不行。这是本题的思路。

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