Yuyu · 2023年02月12日

可以区分一下ITM 和 ATM不？

NO.PZ2018113001000073

问题如下：

Darnell, a portfolio manager, makes two statements about the implied volatility.

Statement 1: The volatility smile shows that OTM puts have higher implied volatility than ATM puts

Statement 2: The volatility skew shows that the ITM put has higher implied volatility compared to the ATM put.

Which of the following statements is true？

选项：

Statement 1

Statement 2

Both

解释：

A is correct

由下图可知：volatility smile显示OTM或者ITM的看跌期权对应的隐含波动率，都高于ATM状态下的看跌期权的隐含波动率，因此表述1正确。

volatility skew显示，OTM的看跌期权对应的隐含波动率高于ATM状态下的看跌期权隐含的波动率；而ITM的看跌期权的隐含波动率低于ATM的看跌期权的隐含波动率。

老师，有点想不明白ITM option存在的价值，可以解释下不？

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Hertz_品职助教 · 2023年02月13日

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好

同学在这个题目下问这个问题，我理解同学的疑惑了哈，同学或许是疑惑为何OTM的期权会比ITM的期权还贵，这很不可思议。

这里我们需要注意，volatility smile以及volatility skew展示出来的期权价格关系不是正常状态下的，是在危机发生时非理性行为导致的，是对市场反常状态的一种描述。

因此这种OTM期权比ITM期权还贵的现象只适合在这里，并不是普适的结论。所以除了在这里，其他我们都是正常来理解，即期权越ITM价格越贵。

那同学可能会好奇怪，为何OTM的期权在价格变贵的时候投资者没有发现还能一直去买，直到把它的价格推至那么高呢？

其实在危机时刻人们会有一种从众的心理，在一开始的时候的确是OTM的期权便宜，然后大家都来买，此时买OTM的期权肯定是划算的。但是慢慢的越来越多人恐慌，大家都来下单去买，最后都买完后，才发现最后OTM的期权的价格竟然比ITM的还贵。也就是这里展示的情况啦。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

Yuyu · 2023年02月13日

哇老师您的衍生品理解的好透彻解释的也非常深入浅出感谢~

Hertz_品职助教 · 2023年02月13日

嗨，从没放弃的小努力你好：

谢谢同学的认可！

学习中有任何问题欢迎提问，祝学习顺利，逢考必过！

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！