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[一梦千寻] · 2023年02月09日

蓝色圈圈没听懂

蓝色圈圈没有懂,请老师详细解释一下:

1.这个圈圈里的整个公式是什么意思?为什么现金流含权,折现率又不含权??

2.Z-spread是什么rate的spread?

3.为什么Z-spread在含权的时候没法用


1 个答案
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吴昊_品职助教 · 2023年02月09日

嗨,从没放弃的小努力你好:


首先要记住一个结论:

Z-spread只能用于不含权债券之间比较风险补偿;一旦涉及到含权债券,无论是含权债券之间比较风险补偿,还是不含权债券与含权债券之间比较风险补偿,都只能用OAS。记住这个结论,这里的推导也是为了证明这个结论。

然后这里的话,何老师是通过两种对含权债券定价的方法来更好的区别z-spread和OAS。

第一种,现金流不含权,所以权利的影响考虑在分母Z-Spread中,Z-spread反映的是债券的所有额外风险(除利率风险外的其他所有风险),也就是债券有啥风险,都装到Z-spread里。此时,用Z-spread来反映含权债券与不含权债券之间,信用风险的相对大小,是不公平的,含权债券的Z-spread包含了其他非信用风险的部分。

第二种,现金流含权,这时候就引入了OAS概念(Option-adjusted spread):剔除掉权利影响后的Spread;在Z-Spread的基础上,将含权债券Option影响的部分扣除掉,那就只剩下了含权债券的信用风险;而不含权债券没有权利的影响,所以不含权债券的OAS就是其Z-spread。这时候,比较信用风险大小时,比较含权债券与不含权债券的OAS是非常公平的,因为OAS只受信用风险的影响。

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