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SiriChing10 · 2023年02月08日

dominance & value add

  1. CFA II
  2. Fixed Income

NO.PZ2018123101000056

问题如下：

Alvarez is reviewing the asset price and payoff data shown in Exhibit 1 to determine whether an arbitrage opportunity exists.

Based on Exhibit 1, Alvarez finds that an arbitrage opportunity is:

选项：

A.

not available.

B.

available based on the dominance principle.

C.

available based on the value additivity principle.

解释：

B is correct.

考点：Arbitrage Opportunity

解析：基于dominance principle，存在套利机会。dominance principle认为如果金融资产未来具有无风险的收益，那么他必须就有正的现值。

由于资产A和资产B都是无风险资产，因此它们应具有相同的折现率。相对于其收益，资产A的定价为$ 500/525或0.95238，而资产B的定价为$ 1,000 / 1,100或0.90909。

B有较高的隐含折现率 （10 ％）和较低的相应价格，资产B相对于资产A而言较为便宜，而资产A的隐含折现率（5 ％）较低且相应价格较高 。

套利机会可以通过以下方式实现：出售两单位的资产A，获得1000美元，并以1000美元购买一单位的资产B。期初的净现金流为0。一年后，Asset B获得1100元，归还2单位A （ 2×525=1050 ）；投资组合的净现金流入为50美元。

何老师讲课的时候我就很困惑，能不能解释为收益在t=0时刻实现为value add, 收益在t=1时刻实现为dominance?

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吴昊_品职助教 · 2023年02月08日

嗨，从没放弃的小努力你好：


1、某支债券的未来现金流，可以由其他债券组合的现金流构成。如果找到了，那我们看看这支债券的现值，和其他债券组合的现值是否相同，如果不等就有套利空间。这样的情况就是Value additivity。判断value additivity的关键就在未来现金流的拆分和组合。如果未来现金流之间有拆分组合关系，就是value additivity。

2、某支债券的现值（即现在购买成本），能否恰好拆解成其他几只债券的现值加总。如果可以，则说明当前投资这支债券，和投资其他的债券组合的投入成本是一样的。我们就看相同的投入成本，未来是否有一样的收益，如果不一样就有套利空间。这样的情况就是dominance principle。判断dominance principle的关键在现值能否拆分和组合。如果现值之间有拆分组合关系，就是dominance。


总结来说，additivity看的是未来现金流的拆分组合，而dominance看的是现值的拆分组合。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

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NO.PZ2018123101000056 问题如下 Alvarez is reviewing the asset prianpayoff ta shown in Exhibit 1 to termine whether arbitrage opportunity exists. Baseon Exhibit 1, Alvarez fin tharbitrage opportunity is: not available. available baseon the minanprinciple. available baseon the value aitivity principle. B is correct.考点Arbitrage Opportunity解析基于minanprinciple，存在套利机会。minanprinciple认为如果金融资产未来具有无风险的收益，那么他必须就有正的现值。由于资产A和资产B都是无风险资产，因此它们应具有相同的折现率。相对于其收益，资产A的定价为$ 500/525或0.95238，而资产B的定价为$ 1,000 / 1,100或0.90909。B有较高的隐含折现率 （10 ％）和较低的相应价格，资产B相对于资产A而言较为便宜，而资产A的隐含折现率（5 ％）较低且相应价格较高 。套利机会可以通过以下方式实现出售两单位的资产A，获得1000美元，并以1000美元购买一单位的资产B。期初的净现金流为0。一年后，Asset B获得1100元，归还2单位A （ 2×525=1050 ）；投资组合的净现金流入为50美元。 minanprinciple 是什么意思？是某种需要记忆的理论吗？

2024-07-07 16:25 1 · 回答

NO.PZ2018123101000056 问题如下 Alvarez is reviewing the asset prianpayoff ta shown in Exhibit 1 to termine whether arbitrage opportunity exists. Baseon Exhibit 1, Alvarez fin tharbitrage opportunity is: not available. available baseon the minanprinciple. available baseon the value aitivity principle. B is correct.考点Arbitrage Opportunity解析基于minanprinciple，存在套利机会。minanprinciple认为如果金融资产未来具有无风险的收益，那么他必须就有正的现值。由于资产A和资产B都是无风险资产，因此它们应具有相同的折现率。相对于其收益，资产A的定价为$ 500/525或0.95238，而资产B的定价为$ 1,000 / 1,100或0.90909。B有较高的隐含折现率 （10 ％）和较低的相应价格，资产B相对于资产A而言较为便宜，而资产A的隐含折现率（5 ％）较低且相应价格较高 。套利机会可以通过以下方式实现出售两单位的资产A，获得1000美元，并以1000美元购买一单位的资产B。期初的净现金流为0。一年后，Asset B获得1100元，归还2单位A （ 2×525=1050 ）；投资组合的净现金流入为50美元。 如题

2023-10-11 14:29 3 · 回答

NO.PZ2018123101000056问题如下 Alvarez is reviewing the asset prianpayoff ta shown in Exhibit 1 to termine whether arbitrage opportunity exists. Baseon Exhibit 1, Alvarez fin tharbitrage opportunity is: not available. available baseon the minanprinciple. available baseon the value aitivity principle. B is correct.考点Arbitrage Opportunity解析基于minanprinciple，存在套利机会。minanprinciple认为如果金融资产未来具有无风险的收益，那么他必须就有正的现值。由于资产A和资产B都是无风险资产，因此它们应具有相同的折现率。相对于其收益，资产A的定价为$ 500/525或0.95238，而资产B的定价为$ 1,000 / 1,100或0.90909。B有较高的隐含折现率 （10 ％）和较低的相应价格，资产B相对于资产A而言较为便宜，而资产A的隐含折现率（5 ％）较低且相应价格较高 。套利机会可以通过以下方式实现出售两单位的资产A，获得1000美元，并以1000美元购买一单位的资产B。期初的净现金流为0。一年后，Asset B获得1100元，归还2单位A （ 2×525=1050 ）；投资组合的净现金流入为50美元。如题目的，这里说B的隐含折现是10%，但是有较低的相应价格。A的隐含折现率是5%，但是有较高的相应价格？A是500，B是1000啊。 是哪个知识？

2023-09-18 22:19 1 · 回答

NO.PZ2018123101000056 问题如下 Alvarez is reviewing the asset prianpayoff ta shown in Exhibit 1 to termine whether arbitrage opportunity exists. Baseon Exhibit 1, Alvarez fin tharbitrage opportunity is: not available. available baseon the minanprinciple. available baseon the value aitivity principle. B is correct.考点Arbitrage Opportunity解析基于minanprinciple，存在套利机会。minanprinciple认为如果金融资产未来具有无风险的收益，那么他必须就有正的现值。由于资产A和资产B都是无风险资产，因此它们应具有相同的折现率。相对于其收益，资产A的定价为$ 500/525或0.95238，而资产B的定价为$ 1,000 / 1,100或0.90909。B有较高的隐含折现率 （10 ％）和较低的相应价格，资产B相对于资产A而言较为便宜，而资产A的隐含折现率（5 ％）较低且相应价格较高 。套利机会可以通过以下方式实现出售两单位的资产A，获得1000美元，并以1000美元购买一单位的资产B。期初的净现金流为0。一年后，Asset B获得1100元，归还2单位A （ 2×525=1050 ）；投资组合的净现金流入为50美元。 老师，这道题目minance方法 有套利机会，而Value aitivity没有的原因是 A债券获得现金流 525，B 债券获得1100现金流。Value aitivity方法是 先将现金流一致，即A调整为525*2.09238=1100.下一步看现价是否一致，因为只能取整数，即2.09238 只能取2？所以现价A\B 也一致，所以Value aitivity不选。 是这样理解吗？如果正确，为什么只能取整数呢？

2023-08-05 16:23 1 · 回答