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AnnaZ · 2023年01月29日

Corporate finance 中cost of equity

计算ERP时,historical approach 的限制,第二点提到survivorship bias会inflate 历史的ERP.李老师讲的是比较好的公司的return比较高,所以Rm就比较高,这个逻辑没理解Rm为什么和return有关联呢?

ERP=Rm-rf,我理解的是,越好的公司的风险越小,ERP越小,那么Rm越接近rf,那幸存下来的公司的Rm应该都比较小,为什么会inflate erp呢?

1 个答案

王琛_品职助教 · 2023年01月30日

嗨,爱思考的PZer你好:


1)计算ERP时,historical approach 的限制,第二点提到survivorship bias会inflate 历史的ERP.李老师讲的是比较好的公司的return比较高,所以Rm就比较高,这个逻辑没理解Rm为什么和return有关联呢?

Rm 指的就是股票市场的收益哈,代表了市场中所有股票的平均收益

一般我们选用大盘指数的收益来代表 Rm,大盘指数比如标普 500,沪深 300 等

这些指数中的成份股,收益都是高于市场平均水平的

2)ERP=Rm-rf,我理解的是,越好的公司的风险越小,ERP越小,那么Rm越接近rf,那幸存下来的公司的Rm应该都比较小,为什么会inflate erp呢?

关于这个问题,建议找一个具体的应用场景,可能更好理解,比如课后题第 1 题

案例背景:一个国家最近建立了一个股票指数,指数供应商根据编制指数第 1 年的成份股,回测统计了第 1 年之前 4 年的指数收益数据

比如这个指数编制时,包含市值排名前 300 的公司,那么我们统计之前 4 年的收益数据时,就统计这 300 家公司的收益数据

这样会有一个问题,就是编制指数时,能被纳入到指数中的这 300 家公司,可以认为是市场中较好的公司

用当前的这 300 家公司的历史收益数据,来代表整个股票市场的收益,会高估整个市场的收益

因为指数都有编制规则,会定期调整指数样本,剔除不满足的,纳入新满足的样本,可以认为是优胜劣汰

所以使用「当前」指数中的样本(能活到现在的好公司),去回测其历史时期的平均收益,来代表市场收益,会高估市场收益

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

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