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Esther🏵🎠🗝招财🐱 · 2023年01月13日

Z spread 是否含权

根据老师上课提到的这个图,Z spread到底是分子不含权,分母不是含权吗?为什么框架图里说Z spread的缺点是不能分析含权债



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pzqa015 · 2023年01月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


Z、spread包含credit spread,liquidity spread以及option spread,与之对应的是OAS,只包含credit spread、liquidity spread,所以,我们二级讲到的结论是:Zspread只能用来比较不含权债的relative value,因为对于不含权债,Zspread反映了credit spread(这里的credit spread可以认为是广义的credit spread,包含liquidity spread),可以用来比较相似主体债券价格的relative value。而对于含权债,由于含权债的Zspread不仅包含了广义credit spread,还包含对权利的补偿(具体来说,callable bond的Zspread包含一块“正”的option spread,putable bond的Zspread包含一块“负”的option spread),所以,用Zspread衡量含权债的relative value不再准确,比如价格被低估有可能因为含有Option spread引起,而不一定是因为credit spread高估引起的。用OAS来衡量含权债的relative value。

虽然说Zspread不能用来比较含权债的relative value,但是,含权债也是有Zspread的。

老师讲的公式其实就是对于含权债来说,如果用Zspread折现,那么分母含权,分子cash flow就不能含权了;如果用OAS折现,那么分母不含权,分子就要含权了。

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