老师，这个题每太看懂

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好~

这道题目的确有点不太好理解，我在这里把题目帮同学拆分和分析一下~

1.     做这道题目，首先需要明确两点：

（1）第三问中使用的option是题干（讲义P93）中规定的三个option：标价形式是ZAR/GBP,分别是ATM put，25-delta put 和25- delta call；

（2）本币是GBP,外币是ZAR。我们担心外币贬值，对应的即担心本币GBP升值。因为题干中明确了报价形式是ZAR/GBP，即研究对象是GBP，所以我们就按照担心GBP升值的逻辑来思考。

2.     第三问，问题中已经说了他买了25-delta put，因此只剩下两个期权可以使用，即ATM put，和25- delta call可以使用。然后继续看题干的P93页最后一段：

（1）     原文：“will have some limited downside risk, but provide complete hedge protection starting at the relevant 25-delta strike level.”对应的已经买的25-delta put，可以实现的是在一定程度上提供下跌保护，但因为这个put是OTM的因此可能会承担一点损失；

（2）     原文“The structure will also have unlimited upside potential, although this will not start until the ZAR/GBP exchange rate moves to the relevant 25- delta strike level.”，对应要long 25-delta的call可以实现对冲GBP升值的风险敞口，即会有unlimited upside potential ;

（3）     原文“this structure can be created at a relatively low cost because it involves option writing”，最后题干信息中又想降低cost，因此就short ATM put来降低期权费了。

3.     最后第三问的解析你看起来可能觉得有点说反了，是因为解释是针对GBP/ZAR的标价形式说的，比如：我们担心ZAR贬值，会有损失，对应的是担心GBP升值，因此在ZAR/GBP标价形式下就long -25 delta call，对应原文“. Based on the analyst’s description, the hedge provides protection after a certain loss point, which would be a long 25-delta call”；

同样想获得ZAR的Unlimited upside potential，应该long call，但是对应到ZAR/GBP的标价就是long 25-delta put，对应原文“Unlimited upside potential after favorable (i.e., down) moves in the ZAR/GBP past a certain level means a long 25-delta put”。（建议就按照我上面2的分析来看就可以了，就单独针对GBP头寸来看就可，不用换算货币来看，这样很容易搞混的）

4.     最后，注意A选项中虽然没有明确或long 的25-delta的option是call还是put，后面的ATM option又是call和put，但是我们是有题干背景的，这一点还是要注意的哈。

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努力的时光都是限量版，加油！