OAS

不太清楚您指的Option Cost是什么含义，但是下面的解释应该会有所帮助，对于发行债券的人而言，callable bond赋予发行人在利率下行时候赎回的权利，所以是对发行人有利的，因而比同样的不含权债券价格P要低（P-vaule of call option），作为弥补投资者未来债券可能会被赎回的补偿。putable bond恰好相反，是赋予投资者在利率上行时向发行人回售的权利，对投资者有利，因而相较于不含权的债券价格要高（P+Value of put option）。

何老师在课堂上讲了两种理解角度，第一种理解角度是，把OAS理解成剔除了权利影响之后的spread。因为puttable bond本来给了投资者一个权利，对投资者有利，所以一开始z-spread会较小；但将这个对投资者有利的权利剔除后，会对投资者不利，所以应该给投资者一个更高的收益率。所以OAS大于z-spread。option cost=z-spread-OAS，所以它小于0