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candybear1992 · 2022年12月13日

关于例题 fixed income building blocks

有几个因素对于premium的影响不是很明白:

1. declining confidence suggests higher term premium,何老师讲解信心下降会造成长期利率下降,是因为预期经济不好未来要降低利率刺激经济吗?这点不太理解麻烦解释一下


2.关于credit premium书上说higher implied volatility in equity market bullish for market。但是在alternative volatility中讲过equity return和volatility是负相关,为何是bullish equity market呢?


3.最后一个结论decline in equity option volatility suggest investor 不要求general increase in risk premium。没太理解其中的逻辑,三个premium都分别要求上升了,但总体不要求更高的风险补偿?


谢谢



2 个答案
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笛子_品职助教 · 2022年12月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


1.第二个问题根据您回答的,可以理解未来equity market bullish,即目前股票价格是最低的,是不是可以对应business cycle constraction phase?

可以的。

从理论来说,股票价格是和经济关系比较密切的,股票底部通常也是经济底部,或者离经济底部不远。

在现实中,股票价格因为含有预期,会比经济的谷底略微提前一些时间见底。


为什么这个时候债权价格也是低的呢?

信用债和股票类似,因为经济影响到信用,而信用溢价能影响信用债价格。

在经济谷底的时候,信用溢价很高,因此信用债价格很低。


根据经济周期,这个时候公司信用状况好转,yield应该在下降,即credit premim也下降?是哪里理解错了呢 

同学没理解错哈,同学理解正确的。

在经济谷底的时候,信用债价格很低。这个时候信用溢价很高。人们都没有信心。

在经济从谷底逐步恢复的时候,公司信用好转,信用溢价下降,于是信用债也就从最低的价格开始上涨。


2.关于第三个问题,可以理解您说的折现率低了,但是折现率应该是rf和其他各个premium加总的呀?

是的,折现率是无风险利率 + 各种premium。同学理解正确。


其他premium都增加,为何总折现率下降呢?

当经济谷底的时候,人们没有信心,因此要求很高的风险补偿,折现率里的各种premium都会很高。

当经济从谷底恢复的时候,人们有信心了,因此要求的补偿就少了。此时价格就会上涨。折现率里的各种premium也都会降低。


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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

笛子_品职助教 · 2022年12月13日

嗨,从没放弃的小努力你好:


1. declining confidence suggests higher term premium,何老师讲解信心下降会造成长期利率下降,是因为预期经济不好未来要降低利率刺激经济吗?这点不太理解麻烦解释一下


是的,同学理解得就是正确的哦。

信心或者信用下降,往往伴随着经济就不好,经济不好的话,央行就需要降低利率。央行降低利率,主要是影响短期利率。因为短期利率的波动比长期利率大,所以,虽然短期利率和长期利率都会降,但是短期利率下降得会更多。所以说,经济不好引发央行降低短期利率的行为,是会使收益率曲线变都陡峭的。


2.关于credit premium书上说higher implied volatility in equity market bullish for market。但是在alternative volatility中讲过equity return和volatility是负相关,为何是bullish equity market呢?

是的,同学理解正确。股票收益率和波动率负相关。波动率放大往往预示着股市有一段下跌。

所以,我们最大波动率的时候,也就是股市跌到最低的时候。

现在波动率很大,股市跌得很低,那么将来就会走牛市(bullish)。


3.最后一个结论decline in equity option volatility suggest investor 不要求general increase in risk premium。没太理解其中的逻辑,三个premium都分别要求上升了,但总体不要求更高的风险补偿?

简单理解:期权波动率和股票反向。那么期权波动率降了,也就意味着股票涨了。根据现金流折线(DCF)模型,价格涨了,意味着贴现率降低了。贴现率里面就包含了风险补偿,在无风险利率不变或者无风险利率的变动不占主要因素的前提下,也就意味着风险补偿降低了。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

candybear1992 · 2022年12月13日

谢谢解答,还有两个问题 1.第二个问题根据您回答的,可以理解未来equity market bullish,即目前股票价格是最低的,是不是可以对应business cycle constraction phase?为什么这个时候债权价格也是低的呢?根据经济周期,这个时候公司信用状况好转,yield应该在下降,即credit premim也下降?是哪里理解错了呢 2.关于第三个问题,可以理解您说的折现率低了,但是折现率应该是rf和其他各个premium加总的呀?其他premium都增加,为何总折现率下降呢? 谢谢

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