公式 EXR=spread0*t - delta spread*SD-POD*LGD*t 和 求价格变动百分比经常用到的公式 delta%P= - delta spread*SD 在含义上有什么区别吗？当第二个公式也是由于creadit spread变动引起价格变动时，那感觉两个公式都是在求信用风险变动所带来的超额收益。
发亮_品职助教 · 2022年11月28日
嗨，爱思考的PZer你好：
在含义上有什么区别吗？
有区别的。
虽然都是算信用风险的相关收益，但求的是不同层次的收益，感觉就像是“总-分”这两个层次的公式，EXR相当于是求：和信用风险相关的总超额收益。而Delta%p求的只是Spread改变时，债券价格的变动。所以Delta%p求的只是和信用风险相关的其中一块收益。
所以我们可以明显观察到：公式delta%P= - delta spread*SD里面的-delta spread×SD，会出现在EXR的公式里，但也只是EXR公式里的一部分，因为EXR包含的内容更全。EXR因为算的是和信用风险相关的总超额收益，所以一共包含以下3块内容：
1、Spread没变、没有信用事件发生时，赚取的Spread0的收益
2、Spread改变，引起的债券价格改变的收益
3、信用事件发生，带来的一部分负收益
dleta%p公式算的是指以上的第2块收益，所以两个公式算的收益层次不同。
做题的话具体看题目让求的时候，一般会明确地告诉我们求EXR，或者告诉我们已知Spread改变求Price改变，选择对应的公式即可。
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