1.真实PD对应spread大于风险中性pd对应的spread，所以真实pd小于中性pd 这个结论怎么推出来的？ 2.如果风险中性pd1对应的spread大于风险中性pd2对应的spread，则pd1大于pd2。 这个推论与上面的感觉为什么又相反呢？
李坏_品职助教 · 2022年11月16日
嗨，爱思考的PZer你好：
第一个：你说的这个结论，后半句是对的。但是前后的因果关系不太合理。
在求解真实PD的时候，YTM- Rf - 流动性风险补偿 ≈ 真实PD * (1- Recovery Rate)，等于是在真实的spread的基础上扣减了流动性风险补偿的部分，剩下才是信用风险补偿（对违约率的补偿）。
在求解风险中性PD的时候，因为风险中性的世界里只考虑信用风险，那么YTM-Rf ≈ 风险中性PD * (1- Recovery Rate)，由此可以看出真实的PD应该小于风险中性PD。这个是由公式推导出来的结论。
第二个是没问题的。从算法来看：YTM - Rf ≈ 风险中性的PD * （1-Recovery Rate）。如果spread越大，也就是YTM - Rf越大，那么风险中性PD就越大。
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