开发者:上海品职教育科技有限公司 隐私政策详情

应用版本:4.2.11(IOS)|3.2.5(安卓)APP下载

cyncia · 2022年11月07日

roll down the yield curve strategy

课上和书上都说了 买一个比投资期长的债券,然后只要yield curve是upward sloping,就假设5年后给他买了,由于upward sloping,所有coupon+本金在一个更低的折现率(书里说是YTM)折现,就会有一个随着passage of time的price appreciation。


然后在债券定价时候,我们会将future cf折现(首先需要确定这里是否也用YTM??),然后计算出来是溢价发行还是折价发行。所以加入是溢价发行,债券会随着时间的的变化,随着临近到期日,回归到par。所以这种情况溢价发行的就是债券价格会下降到par,折价发行的才会有price appreciation。


所以这两者是否冲突?还是说债券定价时候这个YTM是一直是用一个固定的,并不考虑有收益率曲线这个事儿,而rolldown the yield curve说yield curve stable,所以并不冲突?谢谢


1 个答案
已采纳答案

pzqa015 · 2022年11月08日

嗨,爱思考的PZer你好:


两者不冲突哈,就像你说的那样,用ytm定价时,不考虑收益率曲线(用spot rate定价时考虑)

债券定价可以用两种利率,一个是ytm,一个是spot rate。如果用ytm折现,各期现金流用的折现率是一样的;如果用spot rate折现,各期现金流用的折现率是不一样的。

举个例子:

有一只3年期债券,coupon=2,现在3年期的ytm是3%。

那么债券的价格为P=2/(1+3%)+2/(1+3%)^2+102/(1+3%)^3=97.17。这是用ytm定价。

如果用spot rate定价,假设s1=1%,s2=2.5%,s3=3.5%。

那么债券的价格P=2/(1+1%)+2/(1+2.5%)^2+102/(1+3.5%)^3=95.88,这是用spot rate定价。

二者价格不相等是正常的,因为spot rate计算的是arbitrage free price,而ytm只是投资者要求回报率下的价格。

1年后,用ytm定价下的新的债券价格为

P=2/(1+3%)+102/(1+3%)^2=98.0865,从97.17到98.0865的过程,就是价格趋近于面值的过程,可以看到,在这个过程中,价格有变动,但这个变动只是会计记账成本的变化(摊余成本法),并不是rolldown return。

rolldown return一定是2年以后,用其他的ytm折现,带来的价格变化。

还是以刚才的例子,假设期初3年期ytm=3%,2年期ytm=2%。

那么2年后债券的价格变为2/(1+2%)+102/(1+2%)^2=100,从97.17到100的过程,是riding the yield curve带来的price return,或者说是rolldown return。


----------------------------------------------
加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

cyncia · 2022年11月08日

而ytm只是投资者要求回报率下的价格,rolldown return一定是2年以后,用其他的ytm折现,带来的价格变化。!!!这句话一下就讲明白了!!!厉害!

  • 1

    回答
  • 0

    关注
  • 233

    浏览
相关问题