julie · 2018年04月16日
谢谢 这两个概念我大概理解了 那之前强调的ABS只会损失不会违约 就只是文字层面和资产标的一个是贷款一个是公司 这样的区别吗？实际违约或损失发生的时候 对债券或ABS的影响一样吗？
发亮_品职助教 · 2018年04月19日
通常说的违约是指现金流“还不上”了，如没有拿到应有的interest，或者没有拿到偿还的本金。对于公司的债券来说，一旦现金流还不上，就出现了违约事件，违约事件一旦出现，债权人可能会和发债方协商进行债务重组，或者进行破产清算，总之公司一定要清偿债务，只不过根据债券的不同的优先级别，依次清偿，此时清偿了的债券就退出了“市场”。
对于ABS来说，现金流来自于资产池贷款现金流的偿还，例如房贷，车贷，信用卡的偿还，池子里某一个或者某几个贷款的现金流违约，并不会出现ABS的违约，并不会出现债务清偿等。由于ABS的设计，分了很多层，较高层的优先享有现金流但最后承担损失，较低层的先承担损失最后享有现金流。简单的说，只有当较高层的依次拿到了应有的现金流后，较底层的才会拿到剩余现金流，只有当较低层的承担了损失被消灭殆尽后，较高层的才承担损失。
一旦出现较大面积的贷款现金流违约，损失由最底层，和较低层（Tranches）的投资者承担，例如较低层的投资者拿不到利息，或者承受一定的面额损失。由于较低层承担了相应的风险所以一般也会给较高的coupon。
所以发现，公司发行的债券的现金流违约，与ABS资产池的现金流违约会产生不同的结果。
julie · 2018年04月21日
按错了想赞的不好意思 了解区别啦！所以债券清偿前还是有在市场交易是吗
发亮_品职助教 · 2018年04月21日
查了下资料，我们可能和国外情况不太一样。只看美国市场，是可以交易的，主不过大部分投资者都不会购买违约后的债券。发生违约后，债务重组和破产清算属于两种不同的bankruptcy法律程序，但是债券价格都会大幅折价：在重组阶段，distressed debt investing就是低价买入这种债，等公司情况变好。在清算阶段由于需要耗费时间，也会有大幅折价的卖出。
julie · 2018年04月22日
谢谢！
发亮_品职助教 · 2018年04月18日
同学你好。
这里你可能混淆了ABS的概念，和公司的债务结构（Debt structure）概念。以上两个概念都有可能出现Senior，和subordinated这样的字眼。理解起来其实是差不多的，简单理解就是对现金流的求偿顺序。
ABS（Asset-backed securities）我们在一级学过，有以下解释：
Securitization involves pooling debt obligations, such as loans or receivables, and creating securities backed by the pool of debt obligations called asset-backed securities (ABS).
简单理解就是投行将一堆有现金流的资产揉到一起放在一个资产池子里，这个池子形成一个总的现金流，以这个池子的资产为“底”对外发行证券。根据现金流瀑布的顺序，可以对不同级别的证券分层，如senior tranches和subordinated tranches.
在debt结构里，按照破产债权人的求偿顺序大体可以分为：
Senior secured debt, senior unsecured debt, senior subordinated debt, 和subordinated debt.
而本题说的senior unsecured debt，subordinated unsecured bond是发行方发行的不同优先级别的债券。这里的subordinated unsecured bond已经是级别很低的债券了，违约概率相比会更大。
