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苏·Xu · 2022年10月11日

GGM

  1. CFA I
  2. Equity

NO.PZ2015122801000065

问题如下：

Veronica has estimated that company A will pay dividends of $1.5 and $2.5 respectively at the end of year 1 and year 2. Dividends are expected to grow at a 5% rate after the second year. Other useful information are shown in the following table.

What's the intrinsic value of company's shares?

选项：

A.

$36.

B.

$41.

C.

$44.

解释：

B is correct.

The required rate of return is 3% + 1.1*7% = 10.7%.

D1=1.5, D2=2.5

PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.

V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.

B是正确的

本题考察的是两阶段红利折现。

公司A的红利在第三年开始永续增长，把第三年的红利用GGM=D3/(r-g)可以得到第二年年末未来所有红利的折现之和P2.再和第二年年末的D2相加可得第二年年末的所有需要折现至0时刻的现金流。此时再用DDM模型分红把第一年和第二年年末现金流折现至0时刻即可求解。

D1=1.5, D2=2.5

PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.

V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.

需要注意的是，这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return）

  1. 为什么有的题目求intrinsic value 的时候可以直接用公式 P0=D0(1+g) / r-g, 而这个 题目求出来后需要折现？
  2. 对于1 中的公式， P0 指的是什么呢？是PV 还是Price？
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1 个答案

王园圆_品职助教 · 2022年10月11日

嗨，从没放弃的小努力你好：


1.因为这个公式P0=D0(1+g) / r-g是GGM公式，适用阶段只是dividend按照g的速度永续增长的阶段

像本题这种前两年分红单独列示，或者前几年分红的增长率和后面永续增长阶段不同的股票，就不再适用简单的GGM，而需要用更普遍的DDM公式（将前几年的分红单独折现到0时刻）结合GGM（将永续部分的终值计算出来后再折现）来计算

2.P0是指公司在0时刻应该股价是多少，原理是：如果市场是有效的，价格会和价值一致，而资产的价值就等于未来现金流折现求和的值（即PV）。所以P0=intrinsic value = PV


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努力的时光都是限量版，加油！

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NO.PZ2015122801000065 问题如下 Veronihestimatethcompany A will pvin of $1.5 an$2.5 respectively the enof ye1 anye2. vin are expecteto grow a 5% rate after the seconyear. Other useful information are shown in the following table.What's the intrinsic value of company's shares? A.$36. B.$41. C.$44. B is correct.The requirerate of return is 3% + 1.1*7% = 10.7%.=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.B是正确的本题考察的是两阶段红利折现。 公司A的红利在第三年开始永续增长，把第三年的红利用GGM=/(r-g)可以得到第二年年末未来所有红利的折现之和P2.再和第二年年末的相加可得第二年年末的所有需要折现至0时刻的现金流。此时再用M模型分红把第一年和第二年年末现金流折现至0时刻即可求解。=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.需要注意的是，这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return） 是否把市场溢价7%作为投资者要求回报率这么理解？

2023-04-09 10:06 1 · 回答

NO.PZ2015122801000065 问题如下 Veronihestimatethcompany A will pvin of $1.5 an$2.5 respectively the enof ye1 anye2. vin are expecteto grow a 5% rate after the seconyear. Other useful information are shown in the following table.What's the intrinsic value of company's shares? A.$36. B.$41. C.$44. B is correct.The requirerate of return is 3% + 1.1*7% = 10.7%.=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.B是正确的本题考察的是两阶段红利折现。 公司A的红利在第三年开始永续增长，把第三年的红利用GGM=/(r-g)可以得到第二年年末未来所有红利的折现之和P2.再和第二年年末的相加可得第二年年末的所有需要折现至0时刻的现金流。此时再用M模型分红把第一年和第二年年末现金流折现至0时刻即可求解。=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.需要注意的是，这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return） 这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return）这是什么意思

2023-03-24 06:17 2 · 回答

NO.PZ2015122801000065 问题如下 Veronihestimatethcompany A will pvin of $1.5 an$2.5 respectively the enof ye1 anye2. vin are expecteto grow a 5% rate after the seconyear. Other useful information are shown in the following table.What's the intrinsic value of company's shares? A.$36. B.$41. C.$44. B is correct.The requirerate of return is 3% + 1.1*7% = 10.7%.=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.B是正确的本题考察的是两阶段红利折现。 公司A的红利在第三年开始永续增长，把第三年的红利用GGM=/(r-g)可以得到第二年年末未来所有红利的折现之和P2.再和第二年年末的相加可得第二年年末的所有需要折现至0时刻的现金流。此时再用M模型分红把第一年和第二年年末现金流折现至0时刻即可求解。=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.需要注意的是，这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return） CF1=1.355CF2=+P2i=10.7但是在cf2中的算出来以后最后求出来的npv和答案不一样

2023-02-28 11:37 3 · 回答

NO.PZ2015122801000065问题如下Veronihestimatethcompany A will pvin of $1.5 an$2.5 respectively the enof ye1 anye2. vin are expecteto grow a 5% rate after the seconyear. Other useful information are shown in the following table.What's the intrinsic value of company's shares?A.$36.B.$41.C.$44. B is correct.The requirerate of return is 3% + 1.1*7% = 10.7%.=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.B是正确的本题考察的是两阶段红利折现。 公司A的红利在第三年开始永续增长，把第三年的红利用GGM=/(r-g)可以得到第二年年末未来所有红利的折现之和P2.再和第二年年末的相加可得第二年年末的所有需要折现至0时刻的现金流。此时再用M模型分红把第一年和第二年年末现金流折现至0时刻即可求解。=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.需要注意的是，这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return） 是不是是第三年的开始

2023-02-21 15:48 1 · 回答

NO.PZ2015122801000065问题如下 Veronihestimatethcompany A will pvin of $1.5 an$2.5 respectively the enof ye1 anye2. vin are expecteto grow a 5% rate after the seconyear. Other useful information are shown in the following table.What's the intrinsic value of company's shares?A.$36.B.$41.C.$44. B is correct.The requirerate of return is 3% + 1.1*7% = 10.7%.=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.B是正确的本题考察的是两阶段红利折现。 公司A的红利在第三年开始永续增长，把第三年的红利用GGM=/(r-g)可以得到第二年年末未来所有红利的折现之和P2.再和第二年年末的相加可得第二年年末的所有需要折现至0时刻的现金流。此时再用M模型分红把第一年和第二年年末现金流折现至0时刻即可求解。=1.5, =2.5PV2= 2.5*(1.05) / (0.107 - 0.05) = 46.05.V= 1.5 / 1.107 + (2.5 + 46.05) / 1.107^2 = 40.98.需要注意的是，这里的r = 3% + 1.1 * 7% = 10.7%。因为题目提供的是market risk premium而不是market return，所以这里的7%直接代表（market return – risk free return） 为什么requirerate 这样求呢？

2022-10-13 12:30 1 · 回答