老师，这节里的cov是m和未来债券价格Pt+1之前的关系，当cov为负的时候说明m和Pt+1是负相关的。我还是想了解一下，这具体代表了什么？何老师上课时说这时asset return 大于无风险利率，这个我理解了。但是不明白这时为什么m和Pt+1是负相关的？
还有这一题解析中我打箭头的这句话是什么意思？可以解释一下嘛
星星_品职助教 · 2022年09月04日
同学你好，
经济不好的时候（bad times），人的收入持续降低，导致MUt+s持续增加，即m上升。
此时大部分的资产价格都会下滑，例如股票、房地产等跌价，P是下降的。
上述两项构成了负相关关系，即Cov为负。
负相关越大，说明P在经济差的时候下降的越多，所以只有给出很高的正的risk premium，投资者才愿意购买这种资产。
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但对于少量资产例如短期国债而言，经济不好反而价格会上升，所以此时P和m一起上升，即Cov为正。这时这个资产就是对经济下滑的一个hedge。由于这种资产可以对冲风险，所以投资者非但不需要正的risk premium来补偿，反而要为这个对冲的好处多付费（负的risk premium），这就使得这种资产的return小于risk free rate。
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如果资产价格和收益固定为常数，不受经济变化影响，此时Cov为0，这时资产就是risk free asset。
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从考试的角度，上述内容都用不到，这个点不是考试重点，即使涉及到，基本上只需要掌握cov为负就可以了。