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陈骋 · 2022年09月01日

1、t=1时，平仓为什么是看spot，而不是t=0的交易价格呢；2、平仓第一份合约时，为什么不适用乘小除大

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018113001000091

问题如下：

Bevis is a fund manager at a Canadian investment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. He is worried about the foreign exchange exposure of his portfolio of dollar assets. So he plans to fully hedge currency risk with one-month forward contracts and adjust the hedging ratio monthly.

Now, at the end of the first month, he needs to make a dynamic adjustment. Relevant data are shown in Exhibit 1:




Calculate the net cash flow (in CAD) to maintain the desired hedge.

选项：

解释：

Answer:

1. Buy USD2,000,000 at the spot rate:

USD2,000,000 × 1.2598 = CAD 2,519,600.

2. Sell USD2,200,000 at the spot rate adjusted for the one-month forward points (all-in forward rate):

All-in forward rate = 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.

USD2,200,000 × 1.2622 = CAD 2,776,840.

3. Therefore, the net cash flow is equal to CAD 2,776,840 – CAD 2,519,600, which is equal to CAD257,240.

中文解析：

Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CAD，管理着外币为美元的资产。他用forward合约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。

现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了：

第一步：把原来的forward合约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的bid-ask价格是dealer的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是dealer的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.

第二步：重新建立一个新的一个月的forward合约，此时的合约规模是2.2million，按照将来的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。

第三步：收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。

乘小除大适用条件是什么，是对外币买卖的基础上吗，涉及到本币就不适用了？

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1 个答案

Hertz_品职助教 · 2022年09月01日

嗨，努力学习的PZer你好：


同学你好

1.     第一个问题：

t=1时，平仓为什么是看spot，而不是t=0的交易价格呢

回答：

平仓发生在t=1这个时刻，平仓的具体动作是在当下的现货市场上买资产去平掉原来的合约，因此使用的汇率是当下的也就是t=1时刻的汇率。即在什么时刻平仓，平仓时使用的汇率就是此时刻的，而与0时刻的汇率没有关系哈。

2.     第二个问题：

平仓第一份合约时，为什么不适用乘小除大

回答：

本题中咱们在现货市场平仓，是要买美元的，对应的是需要支付CAD。

注意：如果是想要把CAD转化成美元，即我们已知有多少的CAD，然后现在按照汇率转换成多少美元时。这里是适用按照乘小除大口诀的，并且应该是得到以美元计价的结果。

但是这里呢，可以说是一个相反的过程，就是咱们不是已知有多少CAD了，而是想要求需要支付的CAD是多少，所以这里是不适用乘小除大口诀的。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

daiwin18 · 2022年10月09日

什么时候才可以用乘小除大口诀？或者这个口诀的适用条件是什么？

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NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的biask价格是aler的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是aler的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约，此时的合约规模是2.2million，按照将来的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 老师，这道题可以用0.2million*1.2622=2524400这个方法吗

2024-07-19 22:25 1 · 回答

NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的biask价格是aler的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是aler的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约，此时的合约规模是2.2million，按照将来的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 如题

2024-06-14 09:36 1 · 回答

NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的biask价格是aler的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是aler的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约，此时的合约规模是2.2million，按照将来的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 2个问题: 如果使用另一种namic hee的方法, short 0.2mn forwaron US计算公式是什么? 算出来的结果和本题答案不一样. 0.2 mn (1.2597+25/10000)=0.2524mn. \"乘小除大“的口诀在这里怎么不适用了? buy US 应该乘，就用小的1.2597. 理解答案的用1.2598的. 只是不懂为什么乘小除大不适用了.

2024-03-06 00:21 2 · 回答

NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的biask价格是aler的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是aler的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约，此时的合约规模是2.2million，按照将来的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 No.PZ2018113001000091 (问答题)来源: 品职出题Bevis is a funmanager a Canainvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. He is worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anaust the heing ratio monthly.Now, the enof the first month, he nee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee.这里问的net cashflow应该是指the enof the first month, 因此也就只有第一份forwarcontra的gain/loss. 2.2m那个合同应该还没发生cashflow的settlement才对？答案应该是2*（1.2662-1.2598）=0.0128m CAD

2024-01-08 16:50 1 · 回答

NO.PZ2018113001000091问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的biask价格是aler的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是aler的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约，此时的合约规模是2.2million，按照将来的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 不应该是（1.2702-1.2598)*2M吗？

2023-12-14 11:56 2 · 回答